Сировинний фарт. Чому Зеленському з лишком вистачить грошей до кінця терміну

Глобальні кризи різної природи

Починаючи з 2008 р. глобальну кризу гасили за допомогою мегатонн фінансової води, емітованої світовими центральними банками. Таким чином, глобальна економіка уникла повторення Великої депресії. Класичну кризу попиту довелося лікувати за класичним ж протоколом: майже нульові процентні ставки (а в деяких випадках і негативні) і програми кількісного розширення на десятки мільярдів доларів у місяць. Але обсяг надлишкової ліквідності тоді вдалося купірувати за рахунок формування двоконтурної фінансової системи. Гроші емітувалися лише в рамках першого контуру: центральні банки — фінансова система — фондові ринки. У цьому форматі емісія лише частково перетікала в реальний сектор, в основному у вигляді кредитування (імпульс якого з кожним роком загасав внаслідок зсуву акценту в бік контролю рівня ризиків), а також у процесі первинного розміщення корпоративних цінних паперів.

По суті, 30%-не зростання фондових індексів, яке спостерігалося в деякі періоди посткризи, — це і була прихована інфляція фінансових активів, а не реальне зростання їх ринкової вартості. У той же час реальний сектор економіки, включаючи населення (другий контур), практично не отримував цієї ін'єкції ліквідності. Формувався колосальний диспаритет у системі перерозподілу доходу між працею і фінансовим капіталом. Ціни на товари в розвинених країнах зростали в діапазоні 2-3% (з адекватним, а то і меншим зростанням зарплат), у той же час вартість фінансових активів збільшувалася на 20-30% з пропорційним збільшенням доходів фінансових спекулянтів і посередників. Брокер з Волл-стріт отримував свій мільйонний бонус за зростання (а насправді інфляцію) клієнтського портфеля на чергові 20% і йшов в сусідній ресторан, де ціни в меню не змінювалися вже кілька років.

Світова криза, що сталася в 2020 р., викликана пандемією коронавірусу, мала зовсім іншу природу, ніж її попередник в 2008-му. Різке обмеження підприємницької активності викликало справжній шок пропозиції з колосальним навісом у вигляді відкладеного попиту на сировину. ФРС запропонувала новий формат кількісного пом'якшення (QE), запускаючи гроші не тільки на ринок трежерис та іпотечних бондів, а й у сегмент корпоративних цінних паперів. Паралельно Білий дім активував низку програм по виплаті населенню антикризових фінансових пакетів (чеки уряду) на тисячі доларів у розрахунку на одне домогосподарство. До трильйонів доларів монетарної емісії (частина якої проникла в реальний сектор, тобто в межі другого контуру) були застосовані адекватні за обсягом антикризові урядові програми на користь потерпілого від карантину бізнесу і населення. А це вже фінансовий укол безпосередньо в оболонку другого контуру.

Змінилася і сама монетарна стратегія ФРС, для якої вже немає часових горизонтів для реагування на порушення цінового таргета: якщо інфляція вийде за межі 2-3%, вона не вважає себе зобов'язаною автоматично підвищувати процентні ставки.

Ситуацію ускладнює ще й те, що подібну політику реалізує не тільки ФРС, але і з певними застереженнями Банк Англії, Європейський центробанк, Народний банк Китаю, центральні банки країн Британської співдружності та ін.

Криза пропозиції призводить до того, що по всьому світу розгорається справжня війна за ресурси і відбуватися вона буде на тлі цінового цунамі і відкладеного попиту.

Дорожчає все!

У недавній статті в Bloomberg зроблено важливий висновок: "на кухні" світової економіки закінчується практично все. Перш за все мова про індекс промислових металів і сільськогосподарської сировини. Вже завтра це може підняти ціни практично на весь товарний ряд, від пересмаженого в прогірклому маслі гамбургера до будівництва житлових будинків і офісів. Ліквідність, що потрапила в рамки другого контуру, може викликати таку ж інфляцію базових ресурсів, як свого часу накачування першого контуру призвела до цінової розкрутки фінансових ринків. Аналітики UBS Group AG очікують в 2021 р. зростання цін мінімум на 10% у середньому по сировинному кошику світової економіки. Ситуація настільки критична, що в Китаї вживають заходів для обмеження споживання і виробництва сталі та алюмінію і навіть обговорюють введення штрафів за недоїдки в ресторанах, щоб обмежити безпрецедентне зростання споживання зерна і м'яса.

Світова економіка, реалізуючи "зелений" курс, потрапляє в замкнуте коло правильних причин і негативних наслідків: розвиток альтернативної поновлюваної енергетики призводить до різкого зростання споживання таких ресурсів, як мідь, ціна на яку за рік зросла на 90%.

Те ж саме можна сказати і про амбітний план президента США Джо Байдена з інфраструктурного оновлення Америки, який є наріжним каменем його програми з підтримки темпів економічного зростання на рівні 3% у рік. Йдеться про будівництво нової критичної інфраструктури міст, транспортних комунікацій, залізниць, електромереж і нових будинків замість старого житла. Дана програма додасть споживання ще 5 млн т сталі до вже наявних потреб у 80 млн т.

Зростання ф'ючерсів на сталь у Китаї вже випередив аналогічну динаміку термінових інструментів на залізну руду. Це дозволило розконсервувати навіть металургійні виробничі потужності в ЄС, що простоюють (за даними галузевої асоціації Eurofer, з 2008 р. були закриті десятки виробництв і скорочене 85 тис. робочих місць). Тепер значна частина цих підприємств знову почала коптити небо. Про рекордне зростання цін на кукурудзу, цукор, соняшникову олію і зерно останнім часом не написав тільки ледачий.

Знову "сировинні ножиці"

Але ми проаналізуємо інший аспект нашого експорту — залізну руду. Цей вид гірничорудної сировини — базовий фактор конкурентоспроможності українського металургійного комплексу. Низка країн (Туреччина, Китай, Тайвань, Південна Корея, ЄС, В'єтнам, Японія) намагалася розвивати своє металургійне виробництво, не маючи достатнього обсягу сировини власного видобутку. Українські метзаводи повністю забезпечені своїм ЗРС, завдяки чому можуть успішно конкурувати на світових ринках, продаючи напівфабрикат: чавун, сляби, квадратні заготовки. Це спрощене виробництво, продукція якого використовується іншими країнами для випуску сталі (в тому числі інструментальної та автомобільної листової) і металопродукції високої якості.

Крім того, ціна на ЗРС є для України дуже зручним індикатором рівня макроекономічної стабільності, динаміки курсу гривні і загального тренда зростання економіки. Поряд з аграрною сировиною і соняшниковою олією, залізна руда для нашої країни — такий собі аналог нафти для РФ і країн Перської затоки.

Українська економіка — сировинна і відкрита. Але сировинна не тільки з експорту, а й частково по імпорту (в основному енергоресурси). Саме тому зростання цін на світових сировинних ринках має для нас двоякий ефект: збільшення котирувань на нафту призводить до подорожчання імпорту, аналогічний процес по ЗРС, металу і агропродукції — до подорожчання експорту. Це ми називаємо "сировинними ножицями". А курс гривні в даній моделі — поєднання зазначених вище двох різноспрямованих тенденцій.

У 2014-2015 рр. барель нафти коштував у середньому дорожче, ніж тонна залізної руди. Поряд з фактором війни, банківської кризи і втрати ринків СНД, це призвело до девальвації гривні. Можна сказати, що якби навіть не було Майдану, війни на Донбасі та анексії Криму і РФ не закрила б нам свої ринки, нацвалюта все одно просіла б, просто не так глибоко (до 10-11 грн/$).

У 2016-2017 рр. спостерігався зворотний ефект, а в 2018-му був майже ціновий паритет. Це призвело до того, що гривня стабілізувалася і перейшла в так званий "боковий тренд". У 2019-м руда різко піднялася в ціні і вийшла за горизонт $100/т, істотно перевищивши рівень котирувань на чорне золото, чому сприяли як зростання попиту, так і обмеженість пропозиції (в результаті аварії і зупинки найбільшого рудника в Бразилії). Конкурентна перевага України — це наявність ГЗК, щодо безпечних як для екології, так і для населення, які не вимагають істотних природоохоронних капвкладень. "Сировинні ножиці" почали активно працювати на користь гривні, що призвело до її зміцненню на 15% в 2019-м. У 2020-му ця тенденція триває: хоча нацвалюта і девальвує приблизно на ті ж 15%, але це відбувається на тлі безпрецедентної економічної кризи, викликаної пандемією. Якби не позитивний ефект "ножиць", курс цілком міг полетіти за 30.

Склалася навіть своєрідна, атракціонна модель управління економікою: уряд уподібнюється пасажирам вагончика "американських гірок", під якими необхідно розуміти цінові ралі на світових ринках. Якщо котирування на наш експорт зростають — збільшується і ВВП, якщо падають, то і ми летимо вниз. Динаміка нашого зростання в цій моделі цілком і повністю залежить від показників світових сировинних ринків і рівня споживання країн — торгових партнерів. Внутрішні чинники розвитку практично не задіяні. Простими словами, на крісло прем'єра можна спокійно накинути піджак, замість того щоб проводити засідання уряду, — ефект буде той же. І поки зовнішня кон'юнктура сприяє Володимиру Зеленському, він сповна користується ефектом сировинної хвилі, витрачаючи гроші на "Велике будівництво" і зберігаючи макроекономічну стабільність виключно завдяки сировинному фарту.

Міжнародне рейтингове агентство Fitch прогнозує в 2021 р. середні ціни на ЗРС на рівні $125/т (при колишньому прогнозі $75/т). Виснаження рудників і обмеженість пропозиції будуть штовхати ціни вгору. Потреба в металі через стимулюючі економічні пакети в США, ЄС та Китаї буде тільки зростати. Тільки в 2024 р. ціна на залізну руду може знизитися до $70/т, якраз до закінчення каденції Зеленського, тобто його змінник знову зіткнеться з завершенням короткого сировинного циклу зростання (низка аналітичних центрів вже прогнозує майбутню кризу на 2025 р.).

Помста за Huawei

У тактичному горизонті історія з рудою розгортається на тлі торгової війни Китаю і Австралії. Китай поставив на паузу угоду з Австралією про стратегічно-економічному діалозі. Рішення прийнято у зв'язку з тим, що остання анулювала угоду штату Вікторія з Піднебесної в рамках розвитку програми "Один пояс і один шлях". Китайці навіть звинуватили австралійців у початку холодної війни.

Восени минулого року країни вже починали торгові війни, зокрема, Китай припинив покупку австралійського вугілля, міді, пиломатеріалів, ячменю, цукру і вина, але не поширив дані обмеження на залізну руду. Австралія щорічно продає на китайському ринку сировину на суму понад $100 млрд, і дії Пекіна були схожі на примус до союзу. Але якщо австралійські лобстери можуть покритися потом в очікуванні, коли китайська митниця дасть добро, то в частині поставок австралійської залізної руди проявляється ахіллесова п'ята саме Пекіна, а не Канберри.

Раніше китайська Sinosteel намагалася законтрактувати постачання залізної руди на западноавстралійському руднику Iron Ridge (більше 1 млн т на рік). Дана компанія — другий за величиною постачальник сировини на китайські меткомбінати і розвивається як вертикально інтегрована структура, для чого недавно об'єдналася з найбільшим національним виробником сталі China Baowu Steel Group (остання майже наздогнала номер один у світі — ArcelorMittal, випередивши зі значним відривом Nippon Steel). Sinosteel і Baowu — це держкомпанії, злиття яких схвалив комітет з контролю та управління держмайном КНР. Найближчим часом Китай планує консолідувати метактиви країни (60%) у рамках 10 найбільших вертикально інтегрованих холдингів (вугілля, кокс, руда, метал), тобто зробити те, що Україна пройшла на початку нульових. Це має посилити конкурентоспроможність китайських металургів (з паралельним закриттям десятків дрібних і середніх гравців) і обмежити гіперріст і, отже, перегрів галузі, параметри якої не повинні перевищити річний випуск сталі в 1 млрд т.

Активуючи торгові війни з Австралією, Китай мстить за відмову країни-континенту від співпраці з компанією Huawei для модернізації мережі зв'язку 5G. Але посіявши вітер, Піднебесна може пожати бурю. Адже Китай — головний імпортер залізної руди в світі (майже 70% від загального обсягу світових поставок). А Австралія закриває понад 66% його потреб в ЗРС. Тут збіглося майже все: і зручна логістика, і відносно невелике транспортне плече, і рівень запасів руди, і обсяги попиту на неї. Якщо не брати до уваги зірково-смугастої "політичної кішки", яка пробігла між країнами. Справа в тому що блокування поставок австралійського ЗРС на китайський ринок може стати ключовим елементом боротьби США з Китаєм. Австралія досить багата країна, щоб перестати заробляти на експорті голої сировини на радість місцевим екоактивісти і захисникам культових місць паломництва австралійських бушменів. З одного боку, це може підірвати ринок ЗРС у світі, а з іншого — привести до справжньої сировинної катастрофи в Піднебесній.

Вікно можливостей для України

Для України це унікальний шанс не тільки заробити на експорті руди в Китай, але і конвертувати ці поставки в геополітичні бонуси для країни в контексті взаємодії з ключовими азіатськими країнами. Але тут за старою доброю традицією власники наших ГЗК можуть обмежитися покупкою чергового палацу на півдні Франції.

Для конвертації високих сировинних цін у бонуси для населення потрібні спеціальні механізми у вигляді адекватного оподаткування (рентного) і національні резервні фонди. Як це зробили в багатьох країнах, але тільки не в Україні. Саме тому інклюзія ВВП у нас працює лише в інтересах 5% населення. Зате хоч курс гривні буде стабільним. Спасибі і на тому ...