Собака на сіні. Чому норвежці не знають, як витратити трильйон
Норвежці багатіють швидше, ніж їм цього хочеться. Суверенний фонд добробуту, акумулює доходи від продажу нафти і газу, офіційно перевищив $1 трлн, ставши, таким чином, найбільшим інвестиційним фондом в світі. Ще на початку року очікувалося, що символічну позначку в один трильйон доларів фонд перетне не раніше другої половини 2018 р. За підрахунками Reuters, багато років відстежує стан норвезького фонду, він на короткий час "зайшов" за трильйон ще 12-го вересня. Але це був коротку мить сплеску зростання цін на акції на американському фондовому ринку, куди частково фонд інвестує.
"Я думаю, що в 1996 р., коли фонд поповнився першими доходами від продажу нафти, ніхто не очікував, що він досягне $1 трлн, - каже Інгве Слингстад, головний керуючий Norges Bank Investment Management (NBIM). - Для нас це історична подія".
Але управляти капіталом, рівним ВВП Мексики і в два з половиною рази перевищує ВВП самій Норвегії, ще важче, ніж назбирати таку суму.
Норвезька економіка і так почуває себе добре, і вливання в неї додаткових грошей принесе більше шкоди, ніж користі. На даний момент у світі існують кілька таких же великих фондів, використання коштів яких не викликає додаткових питань і проблем. Зокрема, мова йде про японському Державне пенсійне інвестиційному фонді з активами $1,3 трлн, $3 трлн китайських валютних резервів, приватних фондах керуючих компаній Black Rock Inc. ($5,7 трлн) і Vanguard Group ($4,4 трлн). Власники даних фондів прагнуть і далі збільшувати їх розмір, норвежці ж, навпаки, хочуть, щоб золотий дощ припинився, і тішать себе надією, що трильйон - це стеля.
Виникає незвична для українців ситуація, у нас такого досвіду ніколи не було: з цими грошима треба щось робити, і в Норвегії поступово приходить розуміння, що саме. Поки скандинавський трильйонер волею-неволею вже зробив одну важливу річ: утер ніс Росії, продемонструвавши, як потрібно правильно розпоряджатися нафтодоларами, що, звичайно, приємно не тільки норвежцям...
Дуля російською
Багата нафтою і газом Росія почала відкладати доходи від їх продажу в резервний фонд у 2004 р. На початок вересня розмір резервного фонду, куди входить і фонд національного добробуту (ФНБ), налічував всього $92,4 млрд. якби російський фонд був якоюсь калькою норвезького, то його розмір був би набагато більше, враховуючи кількість і собівартість видобутої в Росії нафти (видобуток: 554 млн т при середній собівартості $18/бар в 2016 р. проти 90 млн т Норвегії за середньої собівартості $30/бар).
Проте ставлення до грошей фондів в Росії і Норвегії принципово різне.
Норвегія з самого початку заснування резерву добробуту не змінювала до нього підхід і берегла гроші для майбутніх поколінь громадян, яким доведеться жити в умови постнефтяної ери. Фактично гроші призначаються для кожного норвежця (за $200 тис. на людину на сьогоднішній день), і фонд також виконує функцію пенсійного. У Росії спочатку не збиралися використовувати кошти фонду для накопичення. Його використовують в якості зручного механізму для латання дірок у державному бюджеті для фінансування масштабних проектів, як, наприклад, Олімпіада в Сочі. ФНБ, задуманий як страхувальний засіб для Пенсійного фонду, не виконує свою функцію: на програму співфінансування пенсій - плюс 1000 рублів до кожної відкладеної на старість росіянином тисячі витрачалося $8,5 млн на рік. Більш того, ФНБ перевантажений неліквідними активами (до 35% фонду). За інформацією російського видання "Ведомости", ФНБ і резервний фонд незабаром об'єднають в одну цілісну структуру, попередньо виділивши з нього неліквідні і неринкові активи.
Гроші, що залишилися, будуть витрачатися як і раніше: на підтримку рубля у важкі економічні періоди або на божевільні проекти в періоди можливого процвітання російської економіки. З таким підходом результат очевидний: як тільки закінчиться нафта - закінчаться і резервні гроші. Відмінний приклад життя за принципом "після нас хоч потоп".
Як зберегти трильйон
Для початку норвежці визначилися, що вони не будуть робити з грішми фонду: а саме - інвестувати в інфраструктурні проекти. Для України такий підхід просто неможливо собі уявити, але норвежці вирішили саме так. На думку Інгве Слингстада, такий рід вкладень просто невигідний з-за низької прибутковості та тривалого терміну окупності. Також керуючі фондом не бачать сенсу в розширенні його валютного портфеля. Навпаки - кількість валют, які номінується частина резерву, вже скорочена з 23 до трьох: долара (54%), євро (38%) і британського фунта (8%).
Обмежують норвежці можливості використовувати кошти NBIM на короткострокові потреби, і цим вони діаметрально відрізняються від стратегічних планів українців. Хоча раніше уряд Норвегії могло витрачати 4% доходу фонду. Тепер ця межа встановлена на позначці 3%. Що, втім, не завадило керівництву країни ще в минулому році "влити" в бюджет 8,5 млрд резервних коштів, чого раніше не спостерігалося.
Переформатированное після виборів 11 вересня правоцентриское уряд Норвегії готове йти ще далі і вже озвучив своє бачення майбутньої долі фонду. Розглядаються варіанти позбавити національний банк права доступу до нього, або поділу NBIM на кілька частин. У плани уряду входить і зміна підходу до об'єктів інвестування, а саме купівлі активів приватних непублічних компаній.
До цього часу частина коштів інвестувалося виключно в публічні компанії, акціями яких торгують на біржах. Завдяки такому підходу норвезький фонд добробуту володіє акціями 9 000 компаній по всьому світу, що відповідає частки в 1,3% глобальної корпоративної капіталізації (2,3% від обсягу ринкової капіталізації європейського фондового ринку).
Маленькою і дуже багатою Норвегії подобається відчувати себе важливою частиною глобального корпоративного світу, час від часу втручаючись у справи компаній, чиїми акціями вона володіє.
У грудні минулого року керівництво фонду оголосило, що буде судитися в Volkswagen через що розгорівся "дизельного скандалу". "Почуття відповідальності змушує нас захищати свої інвестиції в німецьку автокомпанию", - заявляв Петер Йонсен, головний директор з інвестицій NBIM. Фонд у свій час також блокував угоди в Європі таких гігантів, як Facebook і Apple.
NBIM не тільки забороняє, але й дозволяє. З прихильною волі фонду цього тижня було схвалено мегаслияние німецької промислової групи Linde і американської Praxair. Сума угоди оцінюється в $76 млрд. Норвезький фонд володіє 4,6% Linde (ринкова ціна пакета - $1,46 млрд) і 1% Praxair ($335 млн). Офіційно злиття відбудеться 27 вересня.
У озвучених керівництвом NBIM подальших планах збільшувати вкладення в корпоративний капітал до 70% від загального обсягу фонду з сьогоднішніх 60% за рахунок зменшення частки інвестицій у державні цінні папери. На даний момент портфель зарубіжних держбондів становить $330 млрд (найбільші: $21 млрд японських держпаперів, $7,5 млрд мексиканських, $6,3 млрд південнокорейських).
Інший перспективний напрямок використання коштів фонду - інвестиції в дорогу нерухомість. Вперше NBIM вийшов на ринок нерухомості в 2011 р. і на кінець червня 2017-го загальна вартість його портфеля становила $26 млрд. В основному це будівлі в центральній частині Нью-Йорка, Лондона і Парижа.
Гей! Ми тут
Команда норвезького фонду добробуту налічує всього 550 осіб, частина з яких працює в Осло, решта - в Нью-Йорку, Шанхаї, Лондоні і Сінгапурі.
На утримання цих фахівців витрачається 0,02% фонду (0,07% п'ять років тому), а це на сьогоднішній день $20 млрд.
Зрозуміло, що таким багатим і зайнятим людям немає ніякого діла до України, де немає ні великих публічних корпорацій, ні дорогої нерухомості, ні привабливих держоблігацій. Але може, для норвежців це не буде проблемою: їм треба якось донести, що ми існуємо і нам потрібно багато грошей. А їм все одно дівати їх нікуди.