Західні ринки обвалилися. Готуватися нам до повторення світової кризи

"Блакитні фішки" підбили

Друга половина жовтня несподівано нагадала про події десятирічної давності - про те, з чого починався глобальна економічна криза 2008-2009 рр. Досить бурхливе зростання американської економіки, яким весь нинішній рік так пишався Дональд Трамп, несподівано змінився в середині жовтня падінням і стрибком волатильності на фондовому ринку. У минулу середу індекс NASDAQ Composite, раніше лідирував за темпами зростання, впав на 4,4%, разом втративши більше 10% з останнього піку у вересні. А індекс S&P 500 втратив весь ріст з початку року.

Безпосередньою причиною стала публікація розчаровують квартальних показників ряду великих компаній, насамперед у сегменті IT. Це змусило учасників ринку задатися питанням, чи не закінчується період зростання корпоративних прибутків, за чим може послідувати і рецесія економіки США. Причому не тільки США: зараз цілий ряд секторів у світі демонструє гіршу динаміку або показники з кризового 2008-го.

У минулу п'ятницю американський фондовий ринок відкрився істотним зниженням на тлі падіння акцій провідних технологічних компаній, таких як Amazon, Alphabet, Facebook та інших. Тільки на відкритті індекс NASDAQ втратив 2,44%, а S&P 500 - 1,45%. З початку жовтня зниження Dow Jones склало 8%, S&P 500 - 10,4%, NASDAQ - 11,7%.

Американські біржовики і не приховують, що особливо засмучені "поганою поведінкою" своїх улюбленців - IT-компаній. Акції найбільшого в світі інтернет-торговця Amazon Inc. на початку торгів у п'ятницю втратили 6,7%. До цього компанія відзвітувала про зростання чистого прибутку в III кварталі до $2,883 млрд порівняно з $256 млн за аналогічний період минулого року. Цінні папери стали падати після того, як компанія представила прогноз продажів у святковий сезон з цифрами, які здалися ринку занадто слабкими.

Котирування Alphabet Inc. знизилися на 2,6% після того, як виручка за III квартал належить їй Google виявилася нижче очікувань Уолл-стріт. Дешевшають також і акції інших IT-компаній, наприклад соцмережі Facebook (мінус 1,9%), Apple (мінус 1,1%) і Netflix (мінус 2,3%).

Проблеми IT-компаній ще раз нагадали про те, що в останні тижні стало серйозно непокоїти аналітиків і інвесторів, - про торговельної війни між США і Китаєм, яка вже почала руйнувати міжнародні ланцюжка поставок. Це, з одного боку, створює проблеми для виробництва, а з іншого - може негативно позначитися на ситуації в економіці Китаю, звідки компанії почали переводити операції в інші країни.

Виходить, що з Америки падіння індексів перекидається на Китай та інші країни. У самих же США ми бачимо сильне падіння американських ринків з осені 2008 р. - тобто пройшло рівно десять років з моменту краху Lehman Brothers, що поклав початок останнього глобальній економічній кризі.

По наростаючій "трясе" вже й економіку Старого Світла. Біржові індекси провідних країн Європи (Великобританія, Німеччина, Франція, Італія та Іспанія) на мінімумах з листопада 2016 - січня 2017 р. Далі - скрізь: у Кореї найсильніше падіння за 10 років, Китай на мінімумах з листопада 2014-го.

Втім, експерти поки не поспішають впадати в паніку.

"Якщо рахувати від історичних максимумів, досягнутих на початку жовтня до внутрішньоденних мінімумів минулої п'ятниці, то індекс Dow Jones Industrial втратив 9,5%, а "широкий" індекс S&P500 втратив трохи більше, 10,5%. Подібні корекції зустрічаються на ринку регулярно, у середньому - раз на два роки, - сказав у коментарі для "ДС" старший аналітик фінансової компанії "Альпарі" Вадим Иосуб. - До речі сказати, трохи більший у процентному вираженні обвал стався останній раз в кінці січня - початку лютого цього року. Але у деяких учасників ринку, так і ЗМІ, які висвітлюють тему, коротка пам'ять, і вони готові розглядати (і підносити) відбувається на ринках, як щось унікальне".

Експерт нагадав, що у кожної подібної корекції - свої підстави. Зараз багато говорять про торгових війнах, розв'язаних Трампом, слабкої звітності американських компаній, уповільнення зростання Китаю, проблеми в Європі з Брекситом і італійським бюджетом, список можна продовжити... Проте тут важливо розуміти: подібні корекції були, є і будуть, і під кожну з них знайдуться свої переконливі підстави.

"З моєї точки зору, те, що відбувається, - не більш ніж локальна корекція, про яку через півроку забудуть так само, як вже забули про корекції наприкінці минулої зими. Зараз про нову кризу масштабу "Великої рецесії" 2008 р. мови не йде, - вважає Иосуб. - Як і корекції, глибокі кризи так само відбуваються регулярно (хоча, слава Богу, і рідше). І в майбутньому нас очікують серйозні кризи. Наступний руйнівний ураган в економіці буде тоді, коли його ніхто не буде чекати, коли на ринку пануватиме нестримний оптимізм. Нинішні розмови про небезпеку кризи - вірна ознака того, що це ще не він".

Де криється вада світової економіки?

Будь-яка така флуктуація на ринку неминуче породжує цілий потік різноманітних коментарів експертів. Причому останнім часом, на тлі ініційованої Трампом низки торговельних воєн, версії експертів здебільшого зводяться до одного: "новий криза вже на порозі, чекаємо його в 2019-му".

Є, втім, і альтернативні теорії. З них випливає, що сам по собі зростання останнім часом був у чомусь "фальшивим" - на фондовому ринку це були більшою мірою операції корпоративного менеджменту, який викуповував акції власних компаній, а також інвесторів, реинвестирующих дивіденди. Сюди ж потрібно віднести вливання грошей від центральних банків і "розумні гроші" провідних інвестбанків, первинних дилерів і фондів. Тобто це був суто фінансовий, "дутий" зростання котирувань, не підкріплений належною мірою створенням доданої вартості у реальному секторі світової економіки.

Але тепер, до кінця року, ця "накачування" фондових ринків припинилася. Потік ліквідності від провідних ЦБ вже знизився до $400 млрд в рік і впаде до нуля до грудня 2018 р., потім піде в мінус з I кварталу 2019-го. Дональд Трамп не дарма нещодавно вибухнув критикою на адресу Федеральної резервної системи: вона почала скорочувати накачування грошима американської економіки. За планами скорочення балансу ФРС складе до $500 або навіть $600 млрд, а сюди ще треба додати закриття програми від Європейського Центробанку і суттєве стиснення від Банку Японії.

Всі перераховані вище фактори зростання фондового ринку перестають діяти прямо зараз. Зворотний викуп акцій і реінвестування дивідендів почали знижувати темпи ще в 2017 р., а за підсумками нинішнього вони виявляться нижче не тільки минулого року, але і 2016-го - приблизно на 15%. В 2019-му втратимо ще 10-15% цього грошового потоку.

Ще один фактор, що негативно впливає зараз на глобальний фондовий ринок, - скорочення корпоративного кредитування в США. Ключова відмінність США від решти світу полягає в дуже високому рівні розвитку фінансової інфраструктури, ємності, ліквідності ринку і великому виборі фінансових інструментів. Це дозволяє корпораціям використовувати відкритий ринок (облігаційні позики), ізолюючи себе від кредитних операцій з банками.

Причому чим більший бізнес, тим агресивніше він використовує відкритий ринок. Але в 2018 р. за перші 9 місяців вперше за 10 років розміщення корпоративних бондів впали на 15% рік до року. До того ж за останні 10 років середньорічне зростання корпоративного американського боргу в облігації склав $390 млрд. Це в півтора рази інтенсивніше, ніж до кризи 2009 р.

Однак за підсумками цього року зростання корпоративного боргу обіцяє бути нульовим, більше того, не виключено, що в IV кварталі виявиться мінус $110 млрд. Нічого подібного раніше не було, навіть у кризовому 2008-му був плюс $190 млрд. Як зазвичай, ніхто толком нічого тут сказати не може, але все це схоже на те, що бульбашка фондового ринку почав здуватися. Здуватися - але не лопатися.

Залишається останнє питання, головний для нас: що все це означає для України? Поки що - нічого. Звичайно, якщо все це справді скотиться в нову глобальну фінансову кризу, то навіть з 3% щорічного зростання ВВП нам на якийсь час доведеться попрощатися. Але нічого принципово нового ми не побачимо.

А те, що відбувається зараз, ми взагалі не відчуємо. Просто фондовий ринок України не настільки розвинений і не настільки інтегрований у світовий, щоб коливання в межах до 10% на нього суттєво впливали.