Загадка рубля. Чому зміцнюється російська валюта

23 березня на закритті торгів Мосбіржі долар вперше з 2 березня почав коштувати менш як 100 руб. 24 березня торги закрилися на позначці 97 руб./$, А 25-го — 96 руб./$. Тим часом у першу декаду березня курс долара та євро до рубля оновлював історичні максимуми, коли долар коштував понад 121 руб., А євро понад 132 руб.

Відомо, що рубль почав дешевшати ще до початку війни — на фоні її очікування. А після вторгнення РФ в Україну почав девальвувати дуже швидко, втративши 30-40% своєї вартості. На це вплинула заморозка російських золотовалютних резервів, санкції проти російських банків, секторальні санкції, зниження кредитного рейтингу Росії із загрозою дефолту. Але тепер рубль зміцнюється, хоч і не повернувся до своїх довоєнних позицій. Що відбувається?

"Росія спалює резерви"

Насамперед, із покупкою валюти поза біржею все не так добре. У різних банках онлайн долар продається по 115, 130 та 179 руб., а євро – по 125 і 180 (сюди входить комісія 12% при покупці). Однак купити іноземну валюту можуть далеко не всі з огляду на її дефіцит — долари та євро потрібні Росії для обслуговування боргів. Що ж до готівкової валюти, то її Банк Росії взагалі заборонив продавати, а з депозитів можна зняти максимум $10 тис. і лише у доларах. Сума, що перевищує цей ліміт, перераховується за поточним курсом у рублях. Такий режим запроваджено на півроку, на період з 9 березня по 9 вересня 2022 р. Зрозуміло, що в РФ вже розквіт чорний ринок: тут, за даними місцевих ЗМІ, курс продажу долара варіюється в діапазоні 115-130 руб./$, а євро — 130-150 руб.

Обмеження на валюту запровадили після того, як США оголосили санкції, які забороняють продавати та постачати американську валюту до Росії. Ввозити долар до Росії можна лише на потреби американського уряду чи ООН. Таку заборону запровадив Євросоюз щодо готівкового євро. Ввозити євро до РФ можна фізособам-мандрівникам, а також для службових цілей дипломатичних представництв.

Зміцнення рубля — не привід великої радості у Росії. Це сталося на фоні поновлення торгів російськими акціями на Московській біржі. Люди отримали можливість вивести гроші з інвестскарбничок, які поповнювалися останні чотири тижні.

Як написав у своєму Telegram-каналі народний депутат України Ярослав Железняк, акції сильно не падають, оскільки нерезидентам заборонено продавати свої частки, заборонено короткий продаж, не особливо працюють заявки на продаж акцій від росіян.

"Єдиний, хто скуповує — ФНБ (Фонд національного добробуту РФ — "ДС")... З резервів заливають ринок. Але добре, що Росія сама спалює резерви, що залишилися", — написав Железняк.

Доларова паніка, яка могла вплинути на ослаблення рубля, також ущухла, оскільки долара немає. Країна зазнає гострого дефіциту валюти. Відповідно до повідомлень у російських ЗМІ, отримати $10 тис. у Росії складно — у банку видають лише частину вкладу або взагалі не видають, оскільки просто немає грошей.

Дорогі енергоресурси та адміністративні заходи

У зміцненні рубля зіграла роль і вартість енергоресурсів. Так, ціна нафти марки Urals за останній тиждень зросла із 81,31 до 101,81 $/барель. На фоні відмови від російської нафти з боку США, Великої Британії та Австралії, а також пошуку альтернативних джерел сировини для НПЗ Євросоюзу поставки Росії перерозподіляється. Наприклад, у березні експорт до Індії збільшився вчетверо (360 тис. барелів на добу) порівняно з минулим роком.

На високому рівні тримається ціна газу. Наприклад, на біржі TTF 24 березня вона становила $1350 за тисячу кубометрів.

"Зараз є кілька факторів, — каже економічний експерт Всеволод Степанюк. — Перше — це відкат назад курсу, тому що всі хто, хотів купити долари, їх уже купили. Друге — це рекордні ціни на газ, і Росія продовжує заробляти чималі гроші на його продажі. І третє — це оголошення про те, що в Європу та США газ продаватиметься за рублі. Ці три фактори зменшили момент спекулятивного курсоутворення".

Крім того, від критичного падіння рубль утримують і адміністративні заходи. Ми вже вказали на обмеження щодо видачі валюти, яка фактично стає непотрібною для росіян. Варто згадати і те, що Центробанк Росії підняв ключову ставку з 9,5 до 20% і таким чином знизив попит на валюту (різко збільшилася номінальна дохідність за рублевими вкладами). Також у перші ж дні війни та запровадження санкцій експортерів зобов'язали продавати 80% своєї валютної виручки, що дозволило стабілізувати курс.

Не забуватимемо і про те, що на початку війни Центробанк РФ проводив валютні інтервенції на ринку — вперше з грудня 2014 р.

Ще один фактор зміцнення рубля — різке зменшення імпорту після закриття кордонів та ізоляції Росії, що також дозволило компенсувати панічний ефект.

Проте ці заходи можуть бути ефективними у короткостроковій перспективі, бо умови для економіки Росії складаються дуже несприятливі. Це не лише дефіцит імпортних комплектуючих, ізоляція, проблеми з платежами, а й скорочення експортного потенціалу, від чого прямо залежить російський бюджет, зокрема, очікується отримання меншої виручки від продажу нафти та газу.

Майбутнє рубля

Курс рубля протягом року залежатиме від геополітичних реалій, перебігу війни та нових санкцій, які можуть запровадити проти РФ.

"Якщо Росії вдасться підписати мирний договір з Україною протягом місяця, то це ще зміцнить рубль, — каже Всеволод Степанюк. — За відсутності спекулятивної складової я не очікую великих коливань курсу. Тому що потрібно розуміти, що торговий баланс Росії все одно дуже позитивний навіть наразі".

Офіційні російські оцінки майбутнього рубля дуже стримані. При цьому треба розуміти, що заглядати сьогодні на три роки вперед — це фактично ворожити на кавовій гущі. Отже, консенсус-прогноз Банку Росії, зроблений у березні:

• інфляція в РФ становитиме 20% у 2022 р., 8% — у 2023 р., 4,8% — у 2024 р.;
• середня ключова ставка 2022 р. становитиме до 18,9% річних, 14,1% — 2023 р., 7,8% — 2024 р.;
• ВВП замість зростання 2,4% у 2022 р. покаже падіння 8%, але зросте у 2023 р. на 1% та на 1,5% у 2024 р.;
• курс долара до рубля в середньому становитиме 110 руб./$ у 2022 р., 118,4 руб./$ у 2023 р. і 120 руб. у 2024 р.

Але це – середній курс. Рубль може сильно коливатися в поточному та наступному роках. Діапазон прогнозів курсу валют становить 100-130 руб./$ у 2022 р., 90-150 руб./$ у 2023 р. і 80-145 руб.

Експерти, опитані російським виданням Forbes, проводять аналогії з реакцією рубля на події 2014 р., коли Росія анексувала Крим та окупувала окремі райони Донецької та Луганської областей. Тоді рубль подешевшав майже вдвічі протягом року — з 35 до 68 руб. Якщо брати цю аналогію, то до кінця 2022 р. варто чекати курсу під 200 руб./$. Але вісім років тому не було таких серйозних санкцій проти РФ. Прогноз курсу рубля у матеріалі Forbes набагато відрізняється від офіційного – 190-255 руб./$ до кінця 2022 р.