Трильйон, якого немає. Чому Tesla не коштує так дорого
Американський автогігант Tesla цього тижня увірвався до клубу компаній-трильйонерів, приєднавшись до Apple, Saudi Aramco, Microsoft, Alphabet та Amazon. Але є великі сумніви, що дітище Ілона Маска коштує трильйон доларів, як випливає з біржових котирувань акцій компанії
Отже, ринкова капіталізація Tesla Inc. у понеділок, 25 жовтня, перетнула планку $1 трлн завдяки її угоді з компанією Hertz, що пропонує сервіс оренди авто. Йдеться про замовлення на 100 тис. електрокарів з постачанням до кінця 2022 р. Легко підрахувати, що Tesla отримає як мінімум $4,4 млрд, бо найдешевша Model 3 автовиробника стартує від $44 тис. Але головне – перспектива. Таке велике замовлення, пишуть ділові ЗМІ, сигналізує інвесторам, що електрокари вириваються зі своєї ніші у масове споживання. Чим не привід вкластися?
Недивно, що й гендиректор Tesla Ілон Маск, який володіє 21%-вою часткою в компанії (без урахування кредитних зобов'язань), став найбагатшою людиною в історії. Та й самим автогігантом так багато захоплюються останніми роками, що його успіхи перестали дивувати. А даремно.
Насправді привід для подиву є. Це виробничі показники та фінансова звітність компанії, які, м'яко кажучи, не відповідають його капіталізації, тобто сумарній ціні акцій.
Станом на кінець робочого тижня, 29 жовтня, капіталізація Tesla Inc. становила $1,096 трлн. За сумою це більше, ніж у 10 наступних автовиробників разом узятих, а саме Toyota, Volkswagen, BYD, Daimler, GM, Ford, BMW, Stellantis, Honda і SAIC Motor. Щодо випуску, то, за прогнозами, Tesla цього року може поставити на світовий ринок близько 900 тис. машин, тоді як усі автовиробники в сумі – до 75 млн легкових пасажирських автомобілів. Неважко помітити сильний відрив капіталізації Tesla від обсягів її виробництва. І цей розрив величезний і в грошовому вимірі: за перші три квартали поточного року загальні доходи Tesla склали $36,1 млрд, тоді як у її найближчого переслідувача в рейтингу капіталізації Toyota щорічні доходи балансують на рівні $250 млрд.
Прибуток від операційної діяльності до вирахування податків, виплати відсотків, зносу та амортизації, тобто EBIDTA, компанії Tesla можна оцінити у $5473 млн за перші три квартали та спрогнозувати на рівні $8 млрд. за підсумками поточного року. Запам'ятаємо суму: це те, що компанія могла б приносити щороку, якби заробляла так само, як зараз.
А тепер подивимося, за скільки теоретично можна було б повністю купити автовиробника (на практиці так зробити, звичайно, не вийде). Сукупна вартість Tesla Inc. як бізнесу, виходячи з ринкової капіталізації $1,096 трлн і сумарних фінансових зобов'язань компанії (які не перевищують $30 млрд), становить близько $1,12 трлн.
Нескладні підрахунки показують, що, купивши Tesla Inc. за такою ціною, можна буде відбити свої інвестиції за якихось… 140 років.
Але навряд чи інвестори настільки люблять своїх пра-правнуків, щоб так довго чекати. Просто вони сподіваються, що операційні показники Tesla стрімко зростуть, а разом із ними й ціна на акції, які можна буде вигідно перепродати.
Наскільки зростуть? Якщо виходити з поточної оцінної вартості автокомпанії Ілона Маска і більш реалістичного варіанту, що на окупність бізнесу варто чекати років 10, в наступні роки EBIDTA Tesla Inc. має кратно збільшитися, умовно, з $8 млрд до $112 млрд (у середньому).
Ви в це вірите? Навряд чи.
Інвестори теж навряд чи. І ми знову повертаємося до висновку, що більшість із них сподіваються нехай і не на таке вибухове, але досить швидке зростання прибутковості компанії, а разом з нею і її біржових котирувань – щоб встигнути заробити на перепродажі акцій.
Треба сказати, що ситуація поки що цьому сприяє На боротьбі з наслідками пандемії в економіку США (та інших розвинених країн) вливаються трильйони доларів. В умовах низьких процентних ставок – гроші перетікають на фондовий ринок (логічно, на майже безризикових облігаціях США можна заробити вкрай мало, а значить все привабливіша перспектива вкластися в акції, хай і з більшим ризиком). А там – Tesla, Apple…
Хто ж виграє на таких ралі? Передусім топ-менеджмент успішних компаній-гігантів. Отримавши право купити в майбутньому акції за обумовленою ціною (так званий опціон), а потім проводячи викуп акцій від імені та на гроші самої компанії – вони домагаються підвищення вартості цих цінних паперів і заробляють десятки, сотні, а то й мільярди доларів на рік. Останній порядок сум – якраз про Маска, якому, за оцінками Forbes, опціони минулого року принесли $11 млрд. А це, на відміну від біржової оцінки портфеля акцій, живі гроші.
Чого ж чекати у найближчі 10 років? Або лусне бульбаша, або станеться диво. Перший сценарій може розігратися, коли уряди розвинутих країн почнуть у боротьбі з інфляцією підвищувати процентні ставки за своїми борговими зобов'язаннями.