"Тесла", біткоїн і Маск. Хто кому "пузир"

Ілон Маск у ролі криптоінвестора

8 лютого кoмпaнія Ілoнa Macкa Tesla oб'явилa oб інвecтіціяx у біткoїн (BTC) на суму $1,5 млpд. Згідно дoкумeнтів Tesla, поданим у Koміcію пo цінним паперам і біpжaм CШA (SEC), електромобільний гігант таким чином дифepcифікував cвoі грошові peзepви, щоб підняти інвecтиційну гнучкість.

Kpім вкладення $1,5 млpд у біткoїн, у Tesla зaявили, щo гoтoві пpийняти цю першу (і caму кpупну пo pинoчній кaпітaлізaціі) кpиптoвaлюту в якості плaтіжнoгo засобу для cвoїx aвтoмoбілeй, правда, "з урахуванням чинних зaкoнів і спочатку нa обмеженій ocнoві".

Відмова компанії від кoнвepтaціі BTC, отриманиx від пpoдaжі aвтoмoбілeй, у фіaтні гроші, — це ще одна сенсація. По-перше, після цього aктиви Tesla ще більше зроcтуть, так як багато шанувальників кoмпaніі давно просять інтeгpувaти кpиптoвaлютні плaтeжі. По-друге, своїми діями найбагатша людина планети демонструє, що готова розглядати в якості грошей не тільки долари, євро та іншу "класику", але і криптовалюту. По факту — він кидає виклик державі як такій.

Але це, швидше за все, ще в майбутньому. Поки ж нoвина про пoкупку кoмпaнією Tesla біткoїнів cпpoвoкувaлa швидкий зріcт BTC, цінa якого майже дocяглa $44 тис., що встанoвив нoвий peкopд.

Однак дивуватися цій новині, напевно, не варто було б: ще 2 лютого Ілон Маск заявив в одній з мережевих дискусій: "Я вважаю, що біткоїн — це добре. Я прихильник біткоїнів. Думаю, що біткоїн знаходиться на межі широкого визнання в світі традиційних фінансів ".

Взагалі ж вартість акцій Tesla і ринкова вартість кріптомонет BTC зростуть дивно синхронними темпами:

Нагадаємо, що акції Tesla були включені в розрахунок індексу S&P 500 21 грудня 2020-го. На Tesla довелося близько 1% індексу. На наступний день після цієї новини акції компанії зросли приблизно на 14%.

Включення Tesla в S&P 500 означає, що її визнали однією з найбільших промислових компаній у США, з дуже великою капіталізацією і високим рівнем надійності. Тільки справжні "стовпи американської економіки" удостоюються входження в індекс S&P 500.

"Рішення компанії Tesla і її засновника — Ілона Маска — виглядає логічним і правильним. Інвестувати $,5 млрд в актив, який вже 12 років на ринку, тісно пов'язаний з новітніми децентралізованими технологіями і демонструє останнім часом найвищу прибутковість серед інших активів на тлі високих темпів зростання капіталізації — рішення цілком прагматичне, — вважає український експерт з банківських та фінансових технологій Геннадій Чоловенко. — Ті, хто продовжують називати криптовалюту пузирем, пірамідою, МММ і виключно спекулятивними активами, лише демонструють власну відсталість і фінансову безграмотність. Чи не буде найуспішніша і найбагатша людина в світі інвестувати чималу суму свого капіталу в сміттєвий актив. Всім хейтерам кріптовалютного ринку потрібно задуматися і поміркувати над цим фактом ".

"Генрі Форд електричної ери"

І дійсно, біткоїн за недовгих 11 років свого існування зібрав вже стільки звинувачень у тому, що він чи то "пузир", чи то "піраміда". Tesla теж регулярно "прилітає" за її досить дивну бізнес-модель, а також за те, що одна з найвідоміших і дорогих компаній у світі залишається стабільно збитковою.

Якщо говорити точніше, тільки 27 січня Tesla, що стала в 2020-м найдорожчим автовиробником у світі, вперше за свою 18-річну історію повідомила про вихід на чистий річний прибуток.

Цей прибуток склав $721 млн — і означає, що Tesla вперше не зафіксувала збитки за підсумками року. Для порівняння: 2019 р. компанія закінчила в мінусі на $862 млн. З іншого боку, звіт за 2020 р. все одно розчарував інвесторів слабкими результатами в IV кварталі. Що викликало падіння акцій Tesla на 5% — утім, не надто довге.

Важливо тут ось що: вийти на чистий прибуток компанія змогла не за рахунок реалізації електромобілів, а завдяки продажу конкурентам т. зв. "нормативних кредитів", що дозволяють їм продавати бензинові автомобілі. Сенс тут у тому, що 11 штатів США вимагають, щоб автовиробники до 2025 р. продали певний відсоток екологічно чистих автомобілів з нульовим рівнем викидів. Якщо вони не можуть цього зробити, то повинні купувати "нормативні кредити" в іншого виробника, який відповідає цим вимогам. І Tesla, яка виробляє виключно електромобілі, виявляється в найвигіднішому становищі: за останні п'ять років це принесло їй $3,3 млрд, з яких $1,6 млрд припали на 2020 р. Загалом, якби не специфічні (і зовсім не ринкові) вимоги влади штатів, Tesla і в 2020-м б залишилася дуже збитковою компанією.

"Ці хлопці втрачають гроші, продаючи автомобілі. Вони заробляють гроші, продаючи кредити", — сказав CNN Business Гордон Джонсон з аналітичної компанії GLJ Research. За оцінками банку Credit Suisse, виручка Tesla від такої "побічної діяльності" скоро досягне $2 млрд на рік.

Виходить, власний електромобільний бізнес Ілона Маска — все ще збитковий. Однак тут варто згадати, що зараз різні країни активно беруть програми з переведення автомобільного транспорту з двигунів внутрішнього згоряння (ДВЗ) на електричну тягу. Тобто кількість електромобілів буде рости, машин з ДВЗ — знижуватися. І в цій ситуації засновник Tesla грає вдовгу: він швидко рухається до того, щоб зайняти те ж місце, яке займав Генрі Форд 100 років тому. Тоді в світі був "Форд" — і всі інші автовиробники. Тепер є Маск — і всі інші виробники електромобілів. У такій ситуації можна собі дозволити залишатися збитковим, витрачаючи всі гроші на розвиток — адже ти знаєш, що з часом попит на твою продукцію буде тільки рости. Тому компанія і може мати високу капіталізацію, залишаючись якийсь час збитковою.

Tesla як "компанія зростання" (щось на кшталт стартапу) не платить дивіденди акціонерам, вкладаючи всі залучені кошти в розвиток. Але інвестори не залишають її: за останній рік котирування акцій злетіли на 711%. Можливо, тому що Tesla працює в двох напрямках. Поряд з виробництвом електрокарів компанія займається технологіями генерації і зберігання електроенергії. Tesla продає сонячні батареї, сонячні панелі і навіть сонячні дахи, що генерують енергію, які зроблені зі спеціальної черепиці.

І Tesla — далеко не єдина hitech-компанія, яка багата, але при цьому збиткова. Ось як виглядає індекс неприбуткових технологічних компаній, що розраховується банком Goldman Sachs — і він виріс на 250% за рік.

GS Non-Profitable Technology Index складається з неприбуткових компаній інноваційних галузей, що котируються в США. Поняття "технологія" визначається досить широко і включає в себе компанії нової економіки у всіх галузевих групах. Як видно, такі акції досягли пузиря, який можна порівняти з бульбашкою "Компанії Південних морів", біржовим крахом 1929 р. або "бульбашкою доткомів".

Біткоїн і Tesla — майбутнє чи ні

"Майбутнє вже тут, просто воно ще нерівномірно розподілене", — ця цитата великого письменника-фантаста Вільяма Гібсона характеризує те, про що йдеться в цій статті. Ілон Маск вже живе в тій реальності, в якій активно використовуються і біткоїни, і електромобілі, і польоти на Марс скоро з'являться. Тоді як більшість його критиків все ще вважають електрокари іграшками багатих міленіалів, а біткоїн — "бульбашкою", "пірамідою" і взагалі "за нього наркотики купують".

З іншого боку, закони класичної економіки відображають багатовіковий досвід всього людства, і те, що відбувається зараз як з біткоїнем, так і з Tesla, в ці закони як раз не вписується. Точніше, вписується, але на правах проєктів, приречених на катастрофу.

Про це говорять багато експертів, вказуючи на те, то показник P/E компанії знаходиться вище 1080. Це означає, що на $1 прибутку інвестори готові платити більше $1 тис. за придбання її акцій. У акцій Coca-Cola цей показник дорівнює 23. У деяких компаній в портфелі Уоррена Баффета цей показник становить 2-4. Для індексу S&P 500 він трохи менше 30, до кризи 2008-го і зовсім був на рівні 16-17, якщо вище — ринок вважався перекупленим.

І рішення Tesla про придбання біткоїнів, м'яко кажучи, надихнуло не всіх. Наприклад, колишній інвестиційний директор Goldman Sachs Гері Блек одразу ж закрив довгу позицію по акціях компанії, пояснивши це незрозумілими планами керівництва Tesla на поточний фінансовий рік, підвищенням шансів недосягнення цілей в першому кварталі і більш ризиковим розподілом капіталів.

Але економічні реалії змінюються, сьогодні фондовий ринок живе в умовах нескінченних програм кількісного пом'якшення, бурхливого розвитку пасивного інвестування, "вертолітних грошей" і т. п. Як результат, акції "модних" компаній більше залежать від потоків капіталу, а не від фундаментальних факторів.

Додамо сюди фактор FOMO (Fear of missing out, страх упустити можливість), що багаторазово посилений соціальними мережами. Жадібність переважує страх, а зростаючі ціни приваблюють, а не розполохують нових покупців.

"Виходить так, що пузир надувають самі ціни. Коли вони постійно зростають, інвестори перестають оцінювати ситуацію адекватно, — сказав "ДС" аналітик фондового ринку з Чехії Мар'ян Каланча. — До того ж Tesla в останні роки багато разів поповнювала акціонерний капітал через запозичення на відкритому ринку. Дійшло до того, що вона за цим показником випередила Walmart, Procter&Gamble і JP Morgan. Нарешті, важлива ознака пузиря в промисловому бізнесі — участь державних грошей. Що стосується Tesla, то можна сказати, що попит на її автомобілі Tesla був штучно завищений політиками, які стимулюють продажі електрокарів пільгами для їх власників. А в Каліфорнії, наприклад, власники електромобілів не платять внески в Дорожній трастовий фонд, хоча використовують ті ж дороги, що і водії бензинових автомобілів".

Тобто, на думку експерта, вартість володіння Tesla побічно субсидується. Але це значить, що скасування субсидій призведе до зниження попиту на електромобілі. До слова, в Китаї таке вже сталося.

Новий світ вже в цьому році

Днями головний економіст Bank of Singapore Мансур Мохі-Уддін заявив, що, на його думку, цифрові активи в майбутньому можуть стати конкурентом золоту. Експерт вважає, що після подолання регуляторних бар'єрів криптовалюта може також почати змагатися з фіатними грошима в якості засобу обміну, розрахункової одиниці.

Складається враження, що слідом за діями Tesla і заявами Ілона Маска покотилася справжня хвиля. Так, платіжний гігант VISA oб'явив прo запуск нoвoї пpoгpaмми для cвoїx бaнківcькиx пapтнеpів, що пoзвoлить клієнтaм безперешкоднo купувати біткoїни і дpугі кpиптoaктиви. А за кілька днів до цього гендиректор Visa Альфред Келлі в ході телеконференції повідомив, що компанія готова зробити криптовалютні платежі більш безпечними і широко використовуваними.

У свою чергу, платіжна компанія Mastercard вустами свого виконавчого віцепрезидента Раджа Дамодарана оголосила, що в 2021 р. почне працювати з декількома криптовалютами в рамках своєї міжнародної платіжної системи.

Нарешті, фінансовий директор Twitter Нед Сігал заявив, що компанія розглядає можливість переведення частини своїх резервів у біткоїн. За його словами, команда багато роздумувала над варіантами дій, якби співробітники і підрядчики попросили оплату в криптовалюті.

Глава Twitter Джек Дорсі — відомий прихильник біткоїнів. Раніше він заявив, що BTC стане єдиною валютою інтернету, а також запустив власну повну ноду мережі першої криптовалюти.

Здається, ми спостерігаємо свого роду логічний парадокс. Tesla і біткоїн — однаково інноваційні проєкти, але вони не мали шансів на успіх в класичній економіці. Однак захоплені ними кити великого бізнесу почали заявляти: так, проєкти занадто сміливі, але у них велике майбутнє. Ці заяви впливають на широкий загал людей — вони купують акції Tesla, самі машини і криптомонети BTC. У результаті і Tesla, і біткоїн з "економічних фріків" перетворюються на цілком життєздатні проєкти. Чи час коригувати економічну теорію? Відповідати на це питання ще рано — оскільки невідомо, чи не стане Tesla разом з першою криптовалютою пузирем, що лопне в найближчі роки ...