З чим їдять індекс Біг Маку. Яка насправді сила гривні і як її вимірюють

Видання The Economist опублікувало чергову версію свого індексу Біг Маку — порівняння вартості різних валют світу щодо долара США. У нинішньому рейтингу українська гривня піднялася на четверте місце в списку найбільш недооцінених валют світу. Для порівняння: в січневому рейтингу гривня перебувала на сьомому місці.

За даними The Economist, бургер "Біг Мак" коштує в Україні 59 грн, у той час як в США – $5,71. Це означає, що курс української валюти недооцінений на 61,9% порівняно з фактичним обмінним курсом 27,13 грн за долар. Тобто реальний курс, якщо вираховувати його за купівельною спроможністю, має бути на рівні 10,33 грн за долар.

Сусіди нашої гривні за недооціненістю – південноафриканский ренд, турецька ліра, російський рубль і мексиканський песо. А переоцінених валют небагато: швейцарський франк, ліванський фунт і шведська крона.

Для порівняння можна взяти кілька попередніх років. У 2018-му за індексом Біг Мака українська гривня була недооцінена на 69% і виявилася тоді на першому місці в рейтингу. Через рік, у липні 2019-го, гривня посіла п'яте місце в списку найбільш недооцінених валют – курс української валюти тоді був недооцінений на 61,3%, а в січні гривня піднялася на сьоме місце з кінця, її вважали недооціненою на 58,1%.

Big Mac Index – дуже популярний у світі неофіційний спосіб визначення паритету купівельної спроможності (ПКС; англ. purchasing power parity). Індекс Біг Мака заснований на теорії, яка свідчить, що валютний курс повинен зрівнювати вартість кошика товарів у різних країнах (тобто відношення обмінних валютних курсів). Для простоти підрахунку видання замість цієї самої корзини бере один стандартний бургер в ресторані компанії McDonald's.

"Біг Мак" використовується експертами журналу в якості еталона з двох причин: McDonald's представлений у більшості країн світу, а сам він містить ключові продукти харчування (хліб, сир, м'ясо та овочі), що дозволяє вважати його універсальним зліпком народного господарства. Його вартість у кожній країні залежить від обсягів випуску, ціни оренди, сировини, робочої сили та інших факторів.

Такі підрахунки дають змогу побачити невідповідність вартості валют різних країн і визначити їх реальні обмінні курси. Свій індекс журнал The Economist розраховує два рази на рік з 1986 р.

Поява чергового індексу Біг Мака знову підняла питання про те, яка ж "справедлива" вартість української національної валюти. Тому що горезвісний індекс – спрощена і "популяризована" версія розрахунку за паритетом купівельної спроможності. Цей показник, вирахований експертами за "повноцінними" методиками, лежить в основі деяких найважливіших розрахунків. Таких, наприклад, як встановлена ООН межа бідності для країн Східної Європи – вона проводиться по лінії $5 на день, але саме вирахованим за ПКС. Тобто виходить (якщо виходити з індексу Біг Мака), що рівень бідності в Україні – дохід 51,65 грн на день (близько 1549,5 грн на місяць). Але якщо порахувати той же долар за офіційним курсом, то 138 грн на день, або 4140 грн на місяць (тому рахувати за звичайним обмінним курсом неправильно).

Паритет купівельної спроможності активно застосовується і МВФ, і Світовим банком для того, щоб порівнювати добробут (ВВП на душу населення за ПКС) різних країн. Наприклад, ВВП України в 2019 р. за номіналом $135 млрд (60-те місце у світі), а за ПКС — $390 млрд (уже 49-е місце). ВВП на душу населення за номіналом $3220 на рік (127-ме місце у світі), а за ПКС $9283 (112-е місце).

Виходить, з урахуванням паритету ми живемо краще, ніж без нього. Виникає питання: хто і як вираховує ПКС гривні до долара, звідки беруться офіційні дані?

Як сказав "ДС" економіст, координатор Експертної платформи НБУ Андрій Блінов, Нацбанк України сам ПКС гривні не розраховує. Цим займаються міжнародні організації, виходячи з відкритих даних центральних банків і органів статистики.

Це нашому виданню підтвердив і економіст Ukraine Economic Outlook Григорій Кукурудза. "Є умовний показник — інтернаціональний долар. Ось є одна цікава таблиця від МВФ, вона показує, як повинні вирівнятися курси, щоб умовний набір благ в Україні коштував так само, як і в США, – сказав експерт. – Тобто американцюі точно такий спосіб життя, як українцеві, обходиться в 10,4 раза дорожче. А класичний ПКС вираховує Світовий банк".

Відкриємо таблицю, про яку говорить Григорій Кукурудза: в ній представлені за роками (і з прогнозом) розрахунки ПКС для гривні по відношенню до долара (скільки гривень потрібно віддати за долар): 2017 р. — 8,083; 2018-й — 9,115; 2019-й — 9,831; 2020-й — 10,437; 2021-й — 10,019; 2022-й — 11,366; 2023-й — 11,795; 2024-й — 12,214.

Як з'ясувалося, для нашого регіону Світовий банк (СБ) і Євростат розраховують ПКС спільно в рамках Програми міжнародних зіставлень (ПМЗ). Крім того, свої порівняння вартості різних валют за ПКС дають ще багато організацій, включаючи ЦРУ.

Методика розрахунку своя у кожній організації, вона базується на різних кошиках товарів і послуг, причому ці кошики відрізняються в залежності від року і регіону. Тому показник виходить дуже динамічний і в досить умовний. Адже якщо, наприклад, в Україні взяти кошик продуктів харчування (їх виробляють у нас), ми отримаємо один показник вартості гривні до долара. А якщо взяти ще й імпортний легковий автомобіль, вироблений десь у Європі, — зовсім інший показник. Звичайно, в подробицях методика розрахунку паритету — дуже складна робота для вузьких фахівців, але суть зрозуміла.

Індекс Біг Мака дозволяє зробити цікаві висновки щодо купівельної спроможності української валюти. Зокрема, гривня була більше переоцінена в цьому столітті в 2007 р. Пік недооцінки припав на ультракризовий 2014-й. Після того валюта залишається недооціненою щодо продуктивності праці, але останні три роки поступово наближається до рівноважного рівня, – пояснили оглядачу "ДС" в Експертній платформі НБУ. – Індекс Біг Маку — це не тільки про обмінний курс. У ціну "Біг Маку" в різних країнах закладається вартість факторів виробництва, які можна перевезти через кордон, — насамперед праці і оренди приміщень. Їх вартість залежить від продуктивності виробництва в середньому по країні — доданої вартості, виробленої одним працівником на квадратний метр приміщення. Мірилом продуктивності може виступати ВВП на людину".

За словами експертів НБУ, скорочення різниці у ВВП між Україною та США на один процентний пункт узгоджується з зміцненням реального обмінного курсу на 0,4 в. п. Зростання ВВП на душу і одночасне зміцнення реального обмінного курсу економісти називають реальною конвергенцією. З реальної конвергенцією економіки України посилюється і наша позиція в рейтингу за індексом Біг-Маку". Простіше кажучи, бургер стає дорожче в доларовому еквіваленті – за рахунок збільшення його ціни в гривнях або зміцнення номінального курсу гривні до долара, або за рахунок дії обох факторів. При цьому реальний курс може залишатися відносно слабким по відношенню до долара США, але бути переоціненим щодо рівня продуктивності виробництва в країні.

За 2019 р. ціна "Біг Маку" зросла з 54 до 57 грн (на 5,6%), тоді як загальна споживча інфляція в 2019-му склала 4,1%. У той же час гривня зміцнилася до долара на 17%.

"Метод підрахунку ПКС застосовується в принципі для країн, що розвиваються. Чому? Тому що у країн високі темпи інфляції. Високі та середні, скажімо так. Відповідно, за роки цієї інфляції у них накопичується певний інфляційний потенціал у внутрішніх цінах. Але, наприклад, національні валюти можуть девальвувати значно сильніше, ніж інфляція, – сказав у коментарі для "ДС" фінансовий аналітик Олексій Кущ. — Така ситуація спостерігається в Аргентині і в Україні. У нас з 2014 року гривня девальвувала з 8 до 27, більш ніж у 3,5 раза. Паритет купівельної спроможності – це те, що оцінюється за досить тривалий період 7-10 років".

За словами експерта, наші внутрішні активи в доларовому еквіваленті знецінилися, але в реальному вартісному виразі з урахуванням інфляційної складової вони знецінилися не так сильно. Якщо б у нас девальвація та інфляція йшли приблизно паралельно, то ціни на продукти і товари в Україні повинні були б бути в два рази вищими, ніж зараз. Але це не так, тому що платоспроможність населення не встигала за інфляцією. Відповідно, ціни змінювалися повільніше, ніж курс гривні.

"Той факт, що у нас ВВП більш ніж у три рази за паритетом купівельної спроможності перевищує номінальні значення, говорить про те, що ми володіємо потенційно величезною конкурентоспроможністю. Тому що у нас все дуже дешево, — каже Олексій Кущ. – Усі фактори виробництва для інвесторів дуже дешеві. Якщо судити тільки за одним тільки цим індикатором, усі інвестори повинні бути зараз тут, в Україні. Чому вони все ще не тут – це вже інше питання. А якщо б у нас, навпаки, номінальний ВВП був вищим, ніж за паритетом, це свідчило б про те, що у нас знищені всі внутрішні конкурентні фактори конкурентоспроможності і у нас внутрішні ціни вищі, ніж всюди у світі".

Таким чином, індекс Біг Маку, незважаючи на всю свою "попсовість", досить адекватний і дозволяє нам розуміти, що внутрішні активи України недооцінені, причому значно.