Ведмежий оскал ринків. Як падаючі біржі наближають рецесію, збагачують обраних і б´ють по Росії

Трепанація ринку

3 і 4 квітня 2025 р. фондові ринки в США зреагували потужним обвалом на глобальну глобальну адженду та загрозу світової рецесії, ймовірність настання якої в США підвищили з 30% до 45%. За ці два дні ключові американські фондові індекси рухнули сукупно на 10% (по 5% за сесію), втративши кумулятивно близько $10 трлн ринкової капіталізації. Тому вся увага була прикута до торгів в понеділок та вівторок, 7 і 8 квітня. Продовження негативного тренду могло посилити побоювання інвесторів щодо настання глобальної кризи на кшталт обвалу 2008 р.

Хоча ситуація на ринках загалом нагадує модель поведінки на початку пандемії 2020-го, основна причина такої схожості в тому, що ми маємо справу з умовно "механічним" зовнішнім втручанням та примусовим пошкодженням глобальної ринкової "нейронної мережі".

Тут треба згадати, що Фрідріх фон Гайек розглядав ринкову систему не як штучний механізм, який можна регулювати за допомогою держави, а як ситуативний порядок, що виник під впливом людей, але не як їхній особистий винахід. Цим він, до речі, передбачив появу теорії нейронних мереж у процесі навчання. Її автор, канадський нейропсихолог Дональд Хебб, вважав, що в результаті стимуляції нервової системи людини формуються скоординовані нейронні структури, або ансамблі клітин, які відповідають за процес навчання індивіда. При цьому зовнішні події, що супроводжують кожну людину, формують ієрархію цих нейронних ансамблів.

Якщо коронакриза стала своєрідним інсультом "нейронної" ринкової системи, яку спричинила аберація у вигляді пандемії, то система мит президента Трампа — умовна "трепанація" цього ринкового "нейронного механізму", яку за певних умов можна буде назвати лоботомією, якщо ситуація розвиватиметься за жорстким сценарієм.

Ще більш негативна динаміка була на азійських ринках, які падали в діапазоні 7–17%. Наприклад, індекс Гонконгської біржі втратив 13%.

 "День збагачення"

У понеділок технологічний американський індекс Nasdaq розпочав торги з падіння, потім на новинах про скасування тарифів Трампа (з фейковим посиланням на президентського радника Кевіна Хессета) різко зріс, а після спростування звістки Білим домом — впав і зазнав подальших коливань (див. графік нижче). У підсумку на ринку склалися унікальні умови для "інсайдерського заробітку": спочатку шорт на старті торгів (гра на пониження), потім — лонг (перехід в довгу позицію) на фейкових новинах, потів знову — шорт на тлі корекції у бік пониження котирувань після спростування з боку адміністрації Трампу новин про скасування тарифів і зрештою — знову лонг на закритті і невеликому зростанні.

Таким чином, "День визволення" Трампа для групи учасників ринку перетворився на "День збагачення". Це укотре підтвердило просту істину про негативний вплив на будь-яку адміністрацію з боку інвестиційних банкірів, який призводить до колосальних перетікань інсайдерської інформації на ринку та розростання афілійованих зв'язків між державними чиновниками та професійними учасниками рикну. Зараз у США міністр фінансів, міністр торгівлі та голова ФРС — колишні інвестбанкіри, які привели до адміністрації масу своїх людей з бізнесу (крім Пауелла, що очолює ФРС ще з минулої каденції Трампа).

Утім умисно чи ні, але вкид фейкової інформації призвів, крім персональних заробітків, до ключового результату — зламу потужного тренду на падіння фондових ринків: дезорієнтація учасників, як не дивно, пригальмувала "ведмежий тренд".

Глибина падіння і валютні війни

У контексті теми здуття глобальної бульбашки на фінансових ринках, ключовим питанням є глибина падіння і потім корекції. Безпосередньо про "прокол" фондової бульбашки можна буде говорити лише у разі падіння капіталізації ринків на 30%. Це один із сценаріїв, який поки що можна розглядати як гіпотетичний. Нагадаємо, 3–4 квітня ринки впали на 10%. Отже, для досягнення точки "проколу" капіталізація мала б знизитися ще на 20%, або на $20 трлн. Ось думка виконавчого директора BlackRock Ларрі Фінка: "У довгостроковій перспективі це швидше можливість для покупки, ніж для продажу, але це не означає, що ми не можемо впасти ще на 20%".

До речі, Фінк також говорив про послаблення долара, і це було б бажано для Трампа, щоб підтримати експорт та скоротити дефіцит торговельного балансу. Ситуація ж на фондових ринках уже вплинула і на курси валют, але не так однозначно. Євро посилюється відносно долара, що сприяє експорту американських товарів на ринок ЄС. А юань девальвує до долара, хоча за рівня мита у 104% — це вже як "мертвому припарка".

Крім того, генеральний директор JPMorgan Chase & Co Джеймі Даймон заявив, що на фоні тарифної війни у ​​світі відбудеться "катастрофічна фрагментація довгострокових економічних союзів". Це вплине на загальний обсяг світової торгівлі, про що ми докладніше писали у попередній статті.

Відскок дохлої кішки

У вівторок, 8 квітня, індекс S&P500 розпочав із зростання на позначці приблизно 5200 пунктів і після певного відскоку перейшов у бік пониження. Схожа ситуація склалася і з іншими ключовими фондовими індексами США:

Така поведінка фондових індексів дуже нагадує так званий "відскок дохлої кішки" — слабка корекція після глибокого падіння.

До речі, Індекс страху VIX збільшився на 51%, і це серйозно, бо вище за потенційно небезпечний рівень у 50%. Сильне падіння спостерігається на ринку нафти та криптовалют (але і тут з певними корекціями).

Падіння нафти і удар по російській економіці

Окремо варто зупинитися на нафті. Котирування Brent впали з $70 до $60 за барель, і аналітики очікують зниження до $50, а в рамках песимістичного сценарію — навіть до $40.

Російська нафта марки Urals не встигає оновлювати котирування внаслідок того, що процес ціноутворення з урахуванням обходу санкцій там досить складний. Але, враховуючи, що дисконт з Brent має бути на рівні не менш як $10 за барель (хоча з падінням ціни він може зменшуватися), російська нафта в найближчій перспективі буде коштувати $50 за барель і нижче. Хоча бюджет в РФ сформований на базі ціни в $68 за барель, а бюджетне правило — на базі $60 за барель.

Що це означає для економіки ворога? Нещодавно російський центробанк проводив стрес-тестування комерційних банків в умовах економічної кризи, викликаної падінням ціни на нафту. За умови ціни на нафту в $47 за баррель, російський експорт падає з $410 млрд до $260 млрд (тобто на $150 млрд), а імпорт — до $250 млрд. Принагідно зауважимо, що нафтогазові доходи РФ за прогнозами можуть скоротитися на 15–20%, і вже лунають пропозиції переглянути бюджетне правило відповідно до прогнозної ціни на нафту у $40 за барель. Все це може призвести до гальмування темпів зростання російської економіки до 0,5–1,5% і зменшення можливостей РФ вести агресивну війну. 

Вірити в краще: що буде далі

Зростання ключових індексів США на старті торгів 8 квітня в середньому на 4–5% означало лише певне "відкуповування" знецінених внаслідок падіння активів. На ринку спостерігається як дуже висока волатильність, так і підвищена ліквідність (щільний потік купівлі-продажу акцій, особливо в секторі бігтеху).

Вітальність ринку, прагнення зберегти колишній тренд зростання дуже високі. Укотре спрацювало одне з правил ринку: після різкого падіння, як свідчить статистика, майже завжди відбувається корекція вгору в межах до 70% (якщо ринок "ведмежий") і понад 100% (якщо ринок "бичачий").

Також важливо, що прибутковість американських облігацій трежерис знижується, ціна на них, відповідно, зростає — це реакція ринку на можливе зниження базових ставок ФРС найближчим часом.

Що ж буде далі? Прогноз JPMorgan у вигляді трьох сценаріїв динаміки S&P 500 на кінець 2025 р. виглядає так:

• негативний сценарій — 4 000 пунктів (гобальна торговельна війна);
• базовий сценарій — 5 200 пунктів (пом'якшення тарифів щодо низки країн, торговельна війна, здебільшого з Китаєм);
• позитивний сценарій — 5800 пунктів (скасування тарифів внаслідок переговорів).

До речі, радник Трампа з торговельної політики Пітер Наварро також не вірить в глибокий обвал ринків. Поки всі хочуть вірити в краще. Або удають, що вірить. Ближчі тижні стануть ключовими для розуміння риникових трендів.