Розміщення російських євробондів: удар по санкціям або фікція
Міністерство фінансів РФ відзвітувало про підсумки розміщення російських єврооблігацій, що завершився 24 травня. На перший погляд, результати виглядають блискуче. Боргові папери номіналом $200 тис. і з погашенням у 2026 р. були розміщені на $1,75 млрд. під 4,75% річних. Обсяг заявок склав близько $7 млрд. за даними відомства, понад 70% розміщення довелося на іноземців. Основна частина випуску була нібито викуплена інвесторами з Великобританії, Франції, Швейцарії, а також Азії і США.
Російське розміщення має кілька особливостей. Обслуговувати випуск вперше буде Національний розрахунковий депозитарій (НРР). Міжнародні клірингові системи Euroclear та Clearstream відмовилися від участі, боячись порушити приписи США і ЄС, які не рекомендували банкам брати участь у розміщенні.
Наприклад, перетекти до державного Зовнішекономбанку, який опинився в складному фінансовому положенні і при цьому повинен у цьому році гасити єврооблігації. Крім того, згідно з умовами емісії, виплати інвесторам можуть проводитися не в доларах, а в інших валютах - британських фунтах стерлінгів, швейцарських франках або євро. Це повинно дати інвесторам хисткий гарантію на той випадок, якщо США вирішать блокувати платежі з-за санкцій.
Росія залучила валюту на зовнішніх ринках вперше з 2013 р. Три роки тому Мінфіну вдалося розмістити єврооблігації на $6 млрд і 750 млн євро. "Хочу відзначити, що в 2013 р., коли Росія випускала таку ж 10-річну папір ще до санкцій, за нею ставка була 5,12%. Тому, на наш погляд, вдала угода. Офіційних заявок було в 4 рази більше, ніж був випуск у підсумку. І, на мій погляд, це дає дуже хорошу перспективу для життя цій папери на вторинному ринку", - заявив глава ВТБ Андрій Костін (організатором розміщення був "ВТБ Капітал", що входить до групи ВТБ).
Втім, при найближчому розгляді все може виявитися не так вже добре. По-перше, із запланованих $3 млрд вдалося розмістити лише трохи більше половини - $1,75 млрд. По-друге, фантастичний попит, як повідомляли Відомості, був частково спеціально "роздутий" - компанії нібито подавали заявку на набагато більшу суму, ніж збиралися купити, а потім йшли на поступки. До того ж, викликає сумнів, що покупцями паперів дійсно виступили нерезиденти. "Випуск не можна вважати успішним. Незважаючи на запевнення Мінфіну Росії, покупцями стали тільки російські гравці. Даний випуск враховується лише в національному Депозитарії Росії, а не в Euroclear, що відразу ж обмежило кількість учасників. В результаті, книга була відкрита три дні замість трьох годин, в основному для того, щоб перегнати гроші з Росії за кордон і звідти купити. Фактично, цей випуск нагадує валютні ОВДП в Україні", - переконаний Сергій Фурса, фахівець відділу продажів боргових цінних паперів Dragon Capital.
Експерти не виключають, що висока прибутковість російських євробондів дійсно могла змусити деяких інвесторів піти на ризик. "Цілком ймовірно, що потенційні покупці цих паперів розраховували заробити на більш високій ставці розміщення, порівняно зі вторинним ринком. Також, можливо, деякі інвестори робили ставку на зростання ціни цих облігацій - наприклад, у разі, якщо російській стороні вдасться вирішити питання з Euroclear і/або Clearstream, що зробить їх більш доступними для міжнародних інвесторів, а значить і більш ліквідними. Не варто забувати і про те, що світові ринки капіталу досить цинічні - вони не особливо схильні геополітичним сентиментів", - зазначає керівник аналітичного відділу ІК Concorde Capital Олександр Паращій.
Якщо згадати, що ставки прибутковості в Європі і Японії негативні, а у Великобританії і США дуже низькі, попит на облігації з прибутковістю 4,75% безумовно можна пояснити. "Можна згадати і про наявність лояльних до РФ груп, а також пов'язаних компаній. Останній факт не виключає ймовірність схемного фінансування", - припускає Андрій Шевчишин, провідний експерт інформаційно-аналітичного центру Forex Club в Україні. За його словами, для багатьох західних компаній, і тим більше банків, пряма купівля російських облігацій несе більші репутаційні ризики і можливі проблеми. Однак якщо в ланцюжок включити хеджеві або інші приватні фонди, обмеження будуть значно менш суворі. У будь-якому випадку, фактичних покупців російських облігацій можна буде встановити лише за підсумками кварталу, виходячи з публічної звітності компаній і фондів.
І хоча росіяни обіцяють нарощувати запозичення на міжнародних ринках, нових демаршів з єврооблігаціями очікувати не варто. "Мінфін не потребує гостро в засобах, цей випуск мав стати символічним проривом санкцій. Але враховуючи що він був фактично провалено, ніхто не буде повторювати подібне найближчим часом", - переконаний Сергій Фурса.