Пружина розтискається. Чому гривня почала стрімко падати

Гривня після дев'ятимісячного зміцнення дала слабину. Ще на самому початку року офіційний курс становив 27,69 грн/$, і до 11-13 січня національна валюта перевалила за позначку 28. Однак потім почався багатомісячний тренд по зміцненню гривні який досяг до 30 вересня 24,08 грн/$. Однак після цього пішов невеликий, але все ж відскік у зворотний бік - на 1 жовтня гривня "просіла" до позначки 24,20, на наступний день - до 24,56, а на 3 жовтня НБУ встановив офіційний курс на рівні 24,85 грн/$. В результаті середній курс купівлі банками готівкового долара виріс до 24,68 грн, продажу - до 25,31, а на чорному ринку ці показники склали відповідно 25,37 і 25,76. "ДС" з'ясовувала, чому це сталося і чого чекати від курсу далі.

Що думають влади

Національний банк України пояснює ослаблення гривні скороченням припливу валюти від нерезидентів, які вкладали її в облігації внутрішньої державної позики (ОВДП). За словами головного експерта Ради НБУ Віталія Шапрана, останній раз це було 26 вересня. Крім того, він припустив, що на курс вплинула інформація про те, що НБУ вирішив збільшити з $20 до $30 млн ліміт викупу валюти на ринку.
 
Що стосується ОВДП, то це дійсно так - за даними Міністерства фінансів, якщо на аукціоні 17 вересня було продано облігацій на 2,8 млрд грн, а 24 вересня - на 13,2 млрд грн, то на аукціоні 1 жовтня - тільки на 77,2 млн грн.

У всьому винні спекулянти

Економічний експерт Українського інституту майбутнього Данило Монін пояснив ослаблення гривні тим, що курс, немов пружина, стискалося під дією спекулятивного капіталу на ринок ОВДП.

"Якщо стискати пружину припливом спекулятивного капіталу, то рано чи пізно вона розтисне. Питання - коли? Можливо, якраз публікація програми уряду, в досяжність якої мало хто повірив, сприяла такого різкого розвороту тренда", - сказав він.

При цьому Монін зазначив, що валютний ринок почав падати вже 30 вересня в обід, тому аукціон Мінфіну з розміщення ОВДП 1 жовтня вже не мав успіху. "Бо ніхто не хоче вкладати у гривневі папери, коли вони за 10 днів можуть просісти на 10%", - сказав він.
 
Ефект пружини в курсі гривні побачив і економічний експерт Олексій Кущ. За його словами, останні вісім місяців курс гривні формувався під впливом піраміди ОВДП - вкладення інвесторів у облігації виросли за цей час з 6 до 97 млрд грн, або у 16 разів. "Курсовий тренд гривні було задано вливанням цих $4 млрд", - сказав він. За словами експерта, НБУ створював штучний дефіцит гривні, а Мінфін - штучний профіцит валюти шляхом випуску ОВДП, і в результаті гривня зміцнювалася. "Але будь-яка піраміда рано чи пізно розвалюється. У Мінфіну була нестійка "піраміда", оскільки вона ґрунтувалася на високих рівнях дохідності ОВДП на рівні 20% річних і на дуже коротких термінах обігу - три і шість місяців. Тільки останнім часом Мінфін став скорочувати процентну ставку і змінювати терміни випуску. Але було вже пізно - піраміда вийшла нестійкою", - сказав він.

На думку Олексія Куща, протягом наступних двох-трьох тижнів стане зрозуміло, куди буде рухатися курс: якщо Мінфіну і НБУ не вдасться запустити другий етап залучення інвесторів у ОВДП, але вже з більш довгими термінами обігу та з більш низькими ставками, то "піраміда" ОВДП почне швидко руйнуватися - нерезиденти будуть виходити з ринку, і курсова "пружина" буде розширюватись. За його словами, економічно обґрунтований курс на сьогодні - це 28 грн/$.

Курс поламала політика

Сергій Фурса, фахівець відділу продажів боргових цінних паперів компанії Dragon Capital, вважає, що зміцнення гривні сприяє світова кон'юнктура, коли ціни на український експорт були високі, а ціни на імпорт - знижувалися. До цього він також додав фактор іноземної участі на внутрішньому борговому ринку. Однак, на його думку, "піраміди" в ОВДП немає, оскільки боргове навантаження на Україну постійно знижується.

"Якщо 2017 рік ми починали з відношенням боргу до ВВП на рівні 80%, то зараз цей показник становить 55%. Це значний прогрес. І зростання боргового навантаження, коли будують піраміду, зазвичай виглядає з точністю до навпаки. З іншого боку, прибутковості постійно знижуються. По мірі того, ка конкуренція іноземців підвищує попит, а НБУ поступово знижує ставку, падали і прибутковості розміщення облігацій. Так що піраміди немає. Але є повернення іноземців на борговий ринок. І з початку року їх зайшло в країну вже на 4 млрд доларів", - сказав він.

На думку Сергія Фурси, традиційної осінньої девальвації гривні у вересні не було через оптимізму інвесторів і суспільства - споживчі настрої українців близькі до історичного максимуму, а рівень довіри до влади був безпрецедентно високим. Проте потім з цього оптимізму було завдано кілька ударів, серед яких - спалений будинок екс-глави НБУ Валерії Гонтарєвої, розмови про компроміс з Приватбанку з Ігорем Коломойським, від'їзд місії МВФ без укладення домовленостей, відставка з посади секретаря РНБО Олександра Данилюка, завдяки якому інвестори ще в квітні позитивно сприймали перемогу на виборах Володимира Зеленського.

"Цілий набір приємних новин у стислі терміни. І багато хто вирішив, що було б непогано зафіксувати прибуток після тривалого періоду зростання. Це ще не розпродажі, але вже і не оптимізм. Такі настрої не пройшли і повз локального ринку. І бізнес тепер теж напружився. Він все ще оптимістичний, але вже напружений. Ще й на тлі інформаційного бардаку, який породила геніальна комунікація великих комунікаторів від влади про формулою Штайнмайера. В результаті економічні агенти отримали сигнал, що більше гривня рости не буде. А значить, можна купувати долари, поки вони дешеві", - сказав він.
 
Однак Сергій Фурса зазначив, що поки що ситуація в економіці стабільна і турбуватися немає сенсу.