Хід конем. Навіщо "Нафтогазу" $1 млрд боргів і зміцніє гривня
Минулого тижня НАК "Нафтогаз України" розмістила трирічні єврооблігації на $334 млн і п'ятирічні - на 600 млн євро з прибутковістю 7,375 і 7,125% відповідно. За словами глави правління "Нафтогазу" Андрія Коболєва, гроші беруться в борг для закупівлі газу та формування достатніх запасів в підземних сховищах. Це важливо для посилення позицій перед переговорами з "Газпромом", які, по всій видимості, повинні відбутися ближче до кінця року, оскільки 31 грудня - останній день дії контракту на транзит російського газу через Україну.
Звичайно, за світовими мірками такі відсотки вважаються високими, але компанія з політично нестабільної країни з довгою історією збитків повинна пропонувати більшу прибутковість, щоб інвестори захотіли ризикнути. Ключове питання: чи виправдана така щедрість "Нафтогазу" в українських реаліях?
На думку президента інвестиційної групи "Універ" Тараса Козака, дуже вигідним для компанії можна вважати залучення валютного позики під відсотки, порівнянні з прибутковістю суверенних цінних паперів. Нагадаємо, в червні Мінфін розмістив семирічні облігації, номіновані в євро, під 6,75%, а ось в доларі державі в останній раз вдалося взяти в кредит лише під 8,994 і 9,75% на п'ятирічні і десятирічні євробонди відповідно.
"При цьому ми пам'ятаємо, що ще зовсім недавно збитки "Нафтогазу" становили мільярди доларів. А що компанія так швидко змогла перейти до хорошого балансу, до прибутковості й до того, що їй довіряють іноземні інвестори, - це дуже позитивний сигнал", - зазначив Козак.
Фінансовий аналітик Олексій Кущ згоден, що "Нафтогазу" слід брати валюту в борг навіть під такий відсоток. Пояснює він просто: оскільки гроші призначені для купівлі газу, на який зараз сильно впали ціни, то, запасаючись дешевим ресурсом, компанія економить значно більше грошей, ніж може переплатити кредиторам.
"Зараз ціна газу в півтора рази нижче, ніж вона буде восени, тому, природно, розміщення облігацій на мільярд доларів в еквіваленті для закачування природного газу з урахуванням процентної ставки і прогнозу курсу гривні - однозначно вигідно", - констатував експерт.
Але у нього є вагоме зауваження: борг потрібно було брати в іншій формі і, головне, на короткий термін.
"Для закачування природного газу потрібно залучати короткострокові кредити - є досить багато міжнародних банків, які їх видають і могли б відкрити для "Нафтогазу" кредитну лінію. Випускати єврооблігації під закачування природного газу - абсурд, тому що довгостроковий ресурс треба залучати під інвестпроекти, наприклад, на освоєння газових родовищ, або на рефінансування старих боргів, як це зробила "Укрзалізниця", яка нещодавно випустила єврооблігації на 500 млн. А закачування - це короткостроковий економічний проект: сьогодні залучили позикові кошти, закупили газ, закачали - восени-взимку продали, відповідно, повернули банкам кредит, заробили, ще й виплатили відсотки", - пояснив аналітик.
Кущ підкреслив, що облігації, на відміну від короткострокового кредиту, доведеться обслуговувати кілька років, а це вже привід для занепокоєння, оскільки невідомо, яким буде курс гривні протягом цього часу і скільки доведеться витратити національних грошових одиниць на покупку валюти для виплати боргу.
Окремо експерт вказав на можливу політичну підоснову рішення "Нафтогазу" залучити фінансування через випуск облігацій на три і п'ять років. Нові борги, які не будуть погашені до наступного року, можуть заблокувати запланований на січень процес анбандлинга компанії - поділу на кілька структур у відповідності з видами діяльності та європейським законодавством. Адже в такому випадку буде зрозуміло, яка структура повинна взяти на себе фінансові зобов'язання.
З іншого боку, розміщення єврооблігацій - це вікно можливостей, яке вперше за кілька років відкривалося для українських державних компаній, спочатку для "Укрзалізниці", потім для "Нафтогазу". Можуть послідувати їх прикладу інші? Експерти вважають, що так, але при дотриманні ряду умов.
"Приклад "Нафтогазу" показує, що ставлення іноземних інвесторів до колись небажаним позичальникам змінилося. Зараз, якщо буде зрозуміла система управління, бізнес-план компанії, для чого залучаються гроші, буде прозоре корпоративне управління - цього достатньо, щоб залучити кошти під непогану ставку", - упевнений Козак.
А на думку Куща, проблеми минулих періодів і корупційні скандали не дають можливості іншим нашим держкомпаніям вийти на міжнародні ринки запозичень. Плюс для цього необхідна їх переструктуризация: наприклад, облігації могли б успішно розміщувати Ощадбанк " і "Укрпошта", якщо б злилися в один конгломерат, а також компанії, які б займалися концесійним будівництвом доріг або реконструкцією портів, природно, при наявності правильної моделі управління.
Залишилося зрозуміти, наскільки залучення найбільшої національної компанією $334 млн і 600 млн євро позначиться на курсі гривні. Наші експерти нагадують, що ця валюта все одно піде за кордон, оскільки призначена для купівлі газу за кордоном. З чого Козак робить висновок, що на курсі гривні, принаймні в середньостроковій перспективі, залучення коштів "Нафтогазом" сильно не позначиться. Однак Кущ вказує на відкладений ефект цієї події, адже якщо НАК не закачає достатньо газу влітку, то восени йому не доведеться провокувати девальвацію, купуючи великі обсяги валюти на міжбанку, а значить, гривня буде стабільніше.
