Прикрий рейтинг. Чому боротьба з корупцією не зробила економіку Китаю привабливіше
Крім стабільності, дисципліну в партії і суспільстві підтримує і масштабна антикорупційна кампанія - візитна картка генерального секретаря Сі Цзіньпіна, спрямована, серед іншого, на посилення ролі партії в державі.
У такій ситуації перше зниження за останні 27 років кредитного рейтингу Moody's, яке сталося минулого тижня, викликало нервову реакцію в Китаї. Міністерство фінансів цієї країни звинуватив американську компанію у використанні некоректною методики, в недостатньому знанні китайських законів та ідеологічної заангажованості.Не залишилася осторонь і урядова преса, повідала світу і народу про "подвійні стандарти", "ущербною методикою" і "сумнівної репутації" Moody's.
Ці звинувачення прозвучали, незважаючи на те, що агентство Fitchеще у 2013-му знизило рейтинг країни до A+, що відповідає новій оцінці A1 від Moody's, а агентство S&P в минулому році змінило прогноз зі стабільного на негативний, що означає, що і це агентство може найближчим часом знизити рейтинг з AA - до A+.
Чому це важливо
У минулому році Китай пом'якшив обмеження на придбання іноземцями облігацій на внутрішньому ринку і збирається запустити "торгову перемичку", що дозволяє купувати облігації на материковому ринку через Гонконг. Для залучення іноземних інвесторів влада Китаю також планують пустити на внутрішній ринок міжнародні кредитні агентства, оскільки надто високі рейтинги (часто вище AA), присвоєні китайським компаніям місцевими агентствами, у іноземців довіри не викликають і їм доводиться замовляти власні дорогі дослідження.
Різниця в підходах стає більш зрозумілою, якщо згадати, що минулого тижня велике китайське агентство China Chengxin Credit Management Co., 30% акцій якого належить Moody's підтвердило суверенний рейтинг Китаю на найвищому рівні AAA, що на чотири пункти вище, ніж A+ або A1.
Зниження рейтингу вплине і на вартість залучення кредиту для держкорпорацій, борги яких з китайським законам не вважаються державними, але які, як вважають експерти, держава у разі чого буде рятувати.
The Wall Street Journal наводить у приклад кредитний рейтинг Moody's для банківської системи Китаю в цілому, який знаходиться на рівні Baa3 - на кордоні між спекулятивними і дуже спекулятивними паперами. Цей рейтинг заснований на цілком об'єктивних показниках - начебто відношення кредитів до депозитів та контрагентные ризики.
Однак завдяки тому, що держава володіє більшою частиною банківського сектора, фактичні кредитні рейтинги китайських банків виявляються такими ж, як і в держави - на чотири, а то і п'ять пунктів вище, ніж було б можливо без "татуся" за спиною.
Про зростаючий скепсисі по відношенню до китайського держборгу говорить і вартість страхування п'ятирічних китайських бондів, яка на 30-111% вище, ніж удругих країн з кредитним рейтингом A1.
Подальше зниження суверенного рейтингу або відв'язування від нього рейтингів держкорпорацій, за борги яких уряд формально відповідальності не несе, може виявитися для китайських позичальників досить болючим. Особливо зараз, коли країна шукає можливості компенсувати збільшується відтік грошей компаній та інвесторів, які все більше воліють зберігати гроші за кордоном.
Саме для того, щоб залучити іноземців на фінансові ринки країни чиновники Центрального банку Китаю в останні місяці зустрічалися з інвесторами по всьому світу, а також намагалися пролобіювати включення Китаю в індекс облігацій країн від J. P. Morgan Chase&Co.
В чому проблема
Якщо коротко - у величезному обсязі боргу як для країни, що розвивається, і, що більш важливо, швидкості його зростання, що вказує на нездорові процеси, що відбуваються в економіці.
Так, у Китаю є величезні міжнародні резерви, а частка зовнішнього боргу (і державного, і приватного) надзвичайно мала. Проте, як вважають аналітики Moody's, швидке зростання внутрішнього боргу, особливо корпоративного, а також очікуване уповільнення зростання економіки до 5% в рік, починають впливати на держави.
При цьому роки надм'якої кредитної політики і агресивного фіскального стимулювання призвели не тільки до накопичення боргів, але і появи надлишкових потужностей у багатьох галузях промисловості - від виробництва сталі до виробництва скла. Збільшилася також кількість неефективно працюючих компаній-"зомбі", нездатних самостійно розрахуватися з боргами, а іноді навіть працювати без постійного припливу кредитів.
Так що перед Китаєм варто зовсім нетривіальне завдання - здути міхур так, щоб він не лопнув. Поки ж, на думку аналітиків Moody's, вжиті урядом заходи на кшталт підвищення відсоткової ставки або боротьби зі спекуляціями на ринку нерухомості - зможуть лише сповільнити швидкість, з якою накопичуються кредити.
Оскільки вищезазначені факти - не новина, і багато міжнародні організації на зразок МВФ, Світового банку, Банку міжнародних розрахунків вже давно висловлюють занепокоєння з цього приводу, реакція ринків у відповідь на зниження рейтингу була стриманою. Це також пояснюється домінуючою роллю держбанків на ринку облігацій, а також тим, що тільки 1,5% китайських боргових паперів належать іноземним інвесторам.
Що буде далі?
Незважаючи на те, що агентство, знизивши рейтинг, змінило прогноз з "негативного" на "стабільний", в усному коментарі, що спостерігався після "люб'язностей" з боку китайських чиновників і журналістів, віце-президент агентства з питанням кредитної стратегії заявив, що можливо і подальше зниження рейтингу. Це відбудеться в тому випадку, якщо "обсяг кредитів буде рости швидше, ніж ми очікуємо, і призведе до надто нераціонального використання капіталу (...) тоді Китай може перестати відповідати вимогам рейтингу на рівні А1". Втім, на думку агентства, ймовірність "жорсткої посадки" Піднебесної залишається невеликий.
