Не в коня корм. Чому Гонтарєва знижує ціну грошей, коли її треба підняти

Це як автомобільна трансмісія, яка за допомогою перемикання передач трансформує рішення водія швидкість руху автомобіля. Якщо економіка зростає дуже швидкими темпами і її необхідно охолодити - процентні ставки підвищують.

Стосовно до США це називають ерою дорогого долара та дешевої сировини, в першу чергу нафти. Для економік, що розвиваються, - темні часи. "Що добре долара, то гривні - смерть". Якщо економічне зростання необхідно стимулювати, базові ставки знижують, і дешева ліквідність повноводною рікою тече в економіку, насичуючи фінансовим киснем тканини "економічного організму". У світі такий період називають ерою дешевого долара і дорогої сировини. Для нас - буремні часи. Хто працював у 2000-2008 роках, пам'ятає.

Хоча криза 2008 р. збанкрутував практично всі математичні моделі прогнозування. Причинно-наслідкові зв'язки вже не працюють, як налагоджений механізм. Після 2008-го, щоб загасити світова фінансова пожежа, фінансова система була залита провідними регуляторами "по марусин поясок". Залита ліквідністю. Цей процес назвали "кількісним розширенням". Хоча у світі було багато дешевих грошей, процвітання Україні це не принесло. Але така трансмісія працює, якщо ваша країна друкує резервну валюту: долар, євро, фунт, на худий кінець, юань. А якщо ні, то монетарну "коробку передач" буде клинить.

У РФ, наприклад, від поняття облікова ставка відмовилися і застосовують "ключову ставку", яка показує мінімальну вартість тижневих кредитів ЦБ РФ, що видаються банкам, і максимальну вартість, за якою Центральний банк приймає у банків гроші на депозит. Навіщо нам досвід Росії? А справа в тому, що монетарна політика України і РФ - як сестри-близнюки.

27 березня 2017 р., в РФ знизила ключову ставку до 9,75%. Аргументувалося це зниженням рівня інфляції в березні з 5 до 4,35 у річному обчисленні. Вже тоді всі очікували зниження облікової ставки НБУ на початку квітня. Карти сплутала інфляція, яка, на відміну від РФ, прискорилася в Україні до 15% (за станом на березень 2017 р. інфляція споживчих цін становила 3,9% при річному плані 8-9%).

Але чи то спрацювала магія чисел: нова облікова ставка НБУ в 13% прийнята 13 квітня, то, згідно якимсь нумерологічним символів, на цій цифрі потрібно було закінчити каденцію. А якщо серйозно, то ні економіка, ні населення особливо не відчують на собі цього зниження. Крім деяких банків, які зможуть дешевше брати в борг у НБУ рефинанс. Адже це тільки за законом облікова ставка НБУ визначена як базова процентна ставка країни, могутній монетарний інструмент, орієнтир ціни на гроші і засіб реалізації НБУ грошово-кредитної політики.

На практиці, пам'ятаючи порівняння з автомобільної трансмісією, облікова ставка в розвинених країнах - це коробка передач хорошою іномарки, в РФ - коробка-автомат "лади", в Україні - механіка старого вухатого "Запорожця"...

Хоча саме Україна зараз особливо потребує максимальному використанні свого монетарного суверенітету, в тому числі такого інструменту, як облікова ставка, для стимулювання реального сектора і реалізації структурної перебудови економіки.
На практиці виходить ось що. Для аналізу візьмемо період 2016 р., коли облікова ставка змінювалась найчастіше: шість разів, знизившись з 22 до 14%.

Як бачимо, між обліковою ставкою НБУ і ставками кредитного міжбанку кореляція майже повна. Те ж саме спостерігається і щодо кореляції облікової ставки і ставок рефінансування НБУ комерційних банків (овернайт).

Банки повинні бути задоволені - вартість їх боргів (відсотки) перед НБУ за сумами рефинанса регулярно знижується. Ось тільки економіці від цього ні холодно, ні жарко.
Вартість довгострокових кредитів в економіці в гривні стартувала у нас з 29,7% (січень 2016) і завершила рік на рівні 26%. Зниження на 3%, притому що облікова ставка за цей же період впала на 8%. Слабенька кореляція.

По суті, механізм облікової ставки зараз впливає на дві речі: скільки банки зможуть заробити на розміщення своїх вільних коштів на депозитних сертифікатах НБУ і скільки банки повинні витратити на обслуговування грошей, позичених у Національного банку у вигляді рефінансування. Всі. Економіка і населення як були відрізані від цієї "ярмарку марнославства" так залишаться на голодному фінансовому пайку. Ліквідність банківської системи міцно закрита в герметичну капсулу: комерційні банки - НБУ. У різні періоди там буває "закапсулировано" до 70 млрд грн. НБУ підтримує ліквідність банків з допомогою рефінансування (овернайт) та кількісних тендерів, банки заробляють на вкладеннях в депозитні сертифікати НБУ, який по суті перетворився для них на верстат, що друкує процентні доходи (за депо сертифікатами).

А економіка? Кожен виживає, як може. У монетарний "Запорожець" всі не помістяться, тут хоч би потрібні банки влізли. Як заявив в інтерв'ю один з керівників НБУ, облікова ставка в 2016 р. запрацювала. Мовляв, скарбники банків телефонують і цікавляться, коли зміни. Скарбникам, може, й цікаво, а от керівникам підприємств і простим смертним - не дуже. Адже всі знають, що інфляція продовжиться, тарифи зростуть, гривня впаде восени, а довгоочікуваний стійке економічне зростання за старою традицією переноситься на 2018 р. І ніщо не зможе вплинути, навіть облікова ставка НБУ, будь вона 14 чи 13%, та хоч 9,3/4, номер платформи "Гаррі Поттера".
З іншого боку, команда інвестиційних банкірів, що прийшла в НБУ, і не могла побудувати нічого іншого, як дисконтну ставку, корисну виключно для комерційних банкірів. Економіка - це вже зовсім інша історія.