Крістофер Дембик: Перебудова загальносвітової фінансової системи неминуче призведе до зниження важливості долара
Серед основних завдань цьогорічного форуму "Великої двадцятки", який проходив у китайському місті Ханчжоу, значилися - просування фінансового регулювання, яке б знижувало ризики і запобігало майбутні фінансові кризи, а також створення нової міжнародної фінансової архітектури. Наївно було б вважати, що за результатами зустрічі G20 з'явиться універсальна антикризова пігулка або, принаймні, будуть озвучені загальні підходи до фінансового регулювання. Адже країнам-учасницям доводиться вирішувати прямо протилежні фінансові проблеми. І все ж модернізація світових фінансів неминуча. Яку ж тональність цього процесу задав 11-й саміт G20?
"ДС" Крістофер, чому в цей раз G20 вирішила зосередити увагу на питаннях фінансового регулювання?
К. Д. Політики чудово розуміють, що посилення фінансового регулювання необхідно для обмеження впливу майбутнього кризи. Багато індикатори вказують на те, що основні економіки ЄС і США наближаються до кінця бізнес-циклу, і це означає новий спад, який, найімовірніше, відбудеться в найближчі два-три роки. Це відбудеться в самий невідповідний момент, оскільки світова фінансова система ще слабка і все ще зцілюється від наслідків іпотечної кризи.
"ДС" Універсальний рецепт боротьби з кризами світові лідери намагаються знайти з 2008 року. Які результати цього пошуку?
К. Д. За останні вісім років світовими політичними лідерами на цей рахунок було зроблено безліч заяв про добрі наміри. Але боротьба з податковими притулками на користь більшої прозорості фінансових операцій знаходиться в замороженому стані. Тіньова банківська система значно зросла як важливість, так і за розміром ринку похідних інструментів, що представляє реальну загрозу для світової економіки. І все ж з 2007 р. зусилля привели до двох помітних успіхів. Основний прогрес був зроблений у боротьбі проти ухилення від сплати податків в Європі, що призвело до закінчення банківської таємниці в Швейцарії та підписання угод про автоматичний обмін податковою інформацією між країнами ЄС. А банківський сектор США виявився набагато сильнішим, ніж він був у 2007 р., очистившись від своїх поганих боргів (чого не сталося в європейських країнах).
"ДС" Чому реформи фінансового сектора посуваються так повільно і на дотик?
К. Д. На форумі G20 обговорювали необхідність перебудови глобальної фінансової системи не вперше. Найбільші економічні держави закликали до створення нової системи, яка була б в змозі регулювати фінансові потоки і коливання валютних курсів в більш глобалізованому світі з 80-х років минулого століття. Але на глобальному рівні не було конкретних досягнень. Єдиним помітним кроком, який був досягнутий на регіональному рівні, стало створення Європейського валютного союзу. Існує занадто багато конкуруючих інтересів між наддержавами, які перешкоджають здійсненню нової глобальної фінансової архітектури, принаймні, в короткостроковій перспективі. Сполучені Штати, які є основними бенефіціарами нинішньої системи, не мають жодних стимулів, щоб підштовхнути проведення реформ, які могли б позбавити долар домінуючої ролі в міжнародній торгівлі. Країна має непомірну привілей з-за постійного глобального попиту на долар, що дозволяє споживачам США жити в кредит.
"ДС" А хто є їх основною рушійною силою?
К. Д. Міжнародна фінансова система поступово змінюється на тлі піднесення країн, що розвиваються, і особливо під впливом рішучих дій Китаю. Ці країни повністю розуміють ризик, пов'язаний з їх високою заборгованістю в доларах, що робить їх залежними від грошово-кредитної політики США і дуже вразливими до щонайменшої зміни процентної ставки Федеральної резервної системи. Цілком очевидно, що інтернаціоналізація юаня призведе до нового багатополярного грошового порядку в довгостроковій перспективі. Основні розвинені країни і союзи, такі як США, ЄС, Великобританія і Японія продовжать відігравати провідну роль у найближчі роки. Але ця роль буде все більше оскаржуватися країнами, що розвиваються, в основному - Китаєм і меншою мірою - Росією, Індією і Бразилією.
"ДС" Що означає багатополярний грошовий порядок?
К. Д. Новий багатополярний валютний порядок буде обертатися навколо долара США. Тим не менш, інші валюти, зокрема, китайський юань, можуть відігравати все більш важливу роль у міжнародній торгівлі. Той факт, що Китай скоро підпише нафтовий контракт в юанях замість долара США, є ключовим кроком для подальшого встановлення важливості цієї валюти на глобальному рівні.
У той же час було б важливо зміцнити існуючі міжнародні інститути. МВФ міг би стати ключовим установою цього нового порядку. Ця організація може бути піддана критиці за її ультралиберальную позицію і за той факт, що вона, в основному, контролюється західними країнами. Але все ж таки Фонд залишається найкращим майданчиком для проведення переговорів між усіма країнами на глобальному рівні. Ця заслуговує довіри, організація працює ефективно, але вона повинна мати більш прагматичний підхід, коли при її участі розглядаються економічні проблеми країн, що запитують її допомогу та досвід. Крім того, вона повинна більше впливати на країни, що розвиваються, особливо Китай та Індію, особливо щодо права голосу. Це єдиний шлях для того, щоб створити більш гармонійний монетарний порядок.
"ДС" Які першочергові заходи, на ваш погляд, повинні бути вжиті для зміцнення фінансової стабільності?
К. Д. Для забезпечення міжнародної фінансової стабільності очевидні дві термінові заходи. Перша з них стосується непрозорості впливу на позабіржових торгах (Over-the-counter) похідних інструментів (операції з похідними інструментами (деривативи, форварди, ф'ючерси, опціони) можуть використовуватися, щоб приховати збитки окремих комерційних банків, понесені ними у результаті надмірно ризикованої гри на фінансових ринках. А клієнтам банків - обходити чинні норми і правила - Ред.). Основною проблемою є те, що вони не були обмінені/продані або централізовано очищені, принаймні, велика частина. Таким чином, ні інвестори, ні регулюючі органи не мають точного розуміння повного спектру дій і взаємозв'язків. Пріоритетом для Національних центральних банків має стати кращий контроль над діяльністю системно значимих банків. Високі похідні інструменти демонструє Deutsche Bank - це приклад, якому не варто слідувати. У разі фінансової кризи банк може зіткнутися з труднощами дуже швидко, що може призвести до глобальної кризи ліквідності та змусити німецький уряд втрутитися, щоб запобігти його банкрутства.
Друга міра відноситься до негативних відсотковими ставками. Все більш очевидно, що негативні наслідки для банківського сектора переважують позитивний вплив на реальну економіку. Як було відзначено в останній доповіді МВФ про зону Євро, від'ємні показники значно послабили фінансові інститути за рахунок зниження їх прибутковості. Тому центральним банкам краще утриматися від такого занадто частого використання інструменту грошово-кредитної політики.
