Між МММ і золотим стандартом. Чому Bitcoin так нагадує фінансову піраміду
Небувалий зліт ціни, обвал, а потім швидке відновлення провокують спори про фундаментальної вартості цієї валюти (валюти і чи?). Є у неї нижня межа ціни, як у випадку з золотом, попит на яке в будь-якому випадку збережеться з боку промисловості та ювелірів, і що - крім спекулятивного інтересу - визначає верхню межу вартості?
Найбільш палкі прихильники "децентралізованої" валюти переконані, що економісти, які вважають інвестиції в Bitcoin марною тратою грошей, просто не розуміють того, що критикують, або ж переслідують свої вузькі інтереси.
Пару років тому вельми промовистий обмін думками відбувся між легендарним інвестором Уорреном Баффетом, який назвав Bitcoin міражем і порадив триматися від нього подалі, і Марком Андриссеном, творцем першого в історії браузера і співзасновником відомого в Силіконовій долині венчурного фонду, який заявив у відповідь, що немає жодної нової технології, яку б не "обгидили" старі білі чоловіки.
З моменту тієї перепалки, якщо її так можна назвати з урахуванням того, що Баффет Андриссену нічого не відповів, курс Bitcoin встиг вирости з $450 до $640, обвалитися до $217, злетіти до $2500 і до сьогоднішнього дня закріпитися в районі $2300. Значно зріс і обсяг цієї торгівлі валютою. Чи означає це, що такі люди, як Баффет, який став одним з найбагатших людей світу за рахунок вмілого інвестування, Нуріель Рубіні, економіст, що передбачив світову економічну кризу, або Нобелівський лауреат Пол Кругман - всі потрапили пальцем в небо?
Сила старих білих чоловіків
Багатство, вплив, статус і певною мірою консервативність - те, що найчастіше об'єднує іменитих інвесторів і економістів, які, виходячи з власних інтересів або упереджень, можуть критикувати нові технології, приховують в собі загрозу усталених порядків. У такій позиції є своя правда, проте, зосередившись на цій стороні питання, ми можемо абсолютно упустити з виду іншу рису, яка об'єднує критиків Bitcoin, яких явно не бентежить власне нерозуміння того, як працює криптовалюта.
Справа в тому, що і економісти-академіки, і успішні інвестори мають неймовірно важливою для їх роботи здатністю ігнорувати малозначні факти і вибирати з нескінченних потоків інформації тільки те, що насправді має значення. Точніше - має значення в рамках обраної для аналізу моделі. Один і той же інвестор може вкладати гроші у виробництво одягу, кетчупу, електроніки і комп'ютерів, газованих напоїв, ювелірних виробів, літаків, автомобілів і батарейок, будівництво хмарочосів, транспортні компанії і засоби масової інформації, не розуміючи того, як проводиться кожний товар або надається кожна послуга. Точно так само і економіст може не знати, як саме праці, землі і капіталу виходить "масло", "гармати", "піца" або "концерти", прикладами виробництва яких рясніють підручники по економіці. Однак це не заважає йому, відкинувши інформаційний шум, проаналізувати реально існуючі товар, компанію або ринок.
Приблизно те ж саме, відкинувши всі хитрощі криптографії, спробуємо зробити і ми, розглянувши моделі, за якими критики та прихильники кріптовалюти оцінюють її "істинну" вартість.
Гроші чи ні
Згідно з найпоширенішим визначенням, гроші - це предмет або перевіряється запис, яка виконує чотири функції. А саме: гроші повинні бути загальновизнаною мірою цінності, допомагаючи порівнювати цінність різних товарів, вони повинні бути засобом обігу, виступаючи посередником при торгівлі товарами, засобом платежу (суму боргу виражають у грошах) та засобом накопичення.
Можна назвати Bitcoin грошима? У перспективі - може бути, зараз - швидше ні (справедливості заради відзначимо, що і гривня виконує не всі функції, навряд чи хтось зважиться назвати її засобом накопичення). Як бачимо, ні одну з функцій, крім хіба що засоби накопичення, криптовалюта поки що не виконує. Чому?
По-перше, жодне підприємство в здоровому глузді не виставить ціни в Bitcoin. Адже, крім величезної волатильності (в деякі дні курс кріптовалюти до долара може помінятися на 10-20%), у компаній є ще і необхідність оплачувати свої рахунки і податки, причому, швидше за все, в іншій валюті. Виставляючи ціни в Bitcoin, будь-яке підприємство стикається з серйозним курсовим ризиком (втім, восени 2014-го або взимку 2015 р. і гривня вела себе не менш непередбачено).
По-друге, малоймовірно, що хтось погодиться дати або взяти кредит у Bitcoin з причин, вказаних вище, - адже це те саме що гра в рулетку, і реальний відсоток, який доведеться заплатити по кредиту, не зможе передбачити ніхто. Це майже так само, як взяти кредит в доларах, одержуючи доходи в гривні, скажімо, влітку 2008 р. Втім, багато українців ризикнули.
Якщо відкинути технічні тонкощі, биткоин, як і більша частина існуючих грошей, представляє з себе проверяемую запис на комп'ютері.
З тією лише різницею, що запис, в якій зазначено не тільки кількість биткоинов в тому чи іншому гаманці, але записані всі транзакції Bitcoin за всю історію сушествования валюти, зберігається в одному або декількох місцях, а відразу на всіх комп'ютерах, що забезпечують роботу мережі Bitcoin. На сьогоднішній день розмір бази даних перевищив 120 Гб.
При цьому, щоб обміняти биткоины на долари, власникові гаманця необхідно звернутися на біржу, багато з яких працюють в режимі обмінника, продаючи дорожче і купуючи дешевше. Причому курс Bitcoin може відрізнятися від біржі до біржі з різницею, часом досягає 10 і більше відсотків, що пов'язано з відсутністю єдиного ринку.
Звідки вони беруться
На відміну від звичайних грошей, пропозиція яких контролюється центральним банком, емісія Bitcoin відбувається за заздалегідь заданою формулою таким чином, що її швидкість весь час знижується, а загальна кількість биткоинов в обігу і не може перевищити 21 млн.
Нові биткоины отримують так звані майнеры, комп'ютери яких забезпечують здійснення транзакцій між гаманцями. Для цього їм потрібно придбати спеціально створене для майнінг пристрій (майнить можна і безпосередньо на ПК, але це неефективно), підключити його до комп'ютера, налаштувати і підключити до інтернету. Після цього пристрій почне вирішувати складні криптографічні завдання, ідеально підганяючи нові блоки (запис всіх останніх транзакцій) в базі даних Bitcoin до попереднім. Чим могутніше пристрій, що використовується для майнінг, тим вище шанси вирішити цю задачу першим, створити новий блок і отримати за нього винагороду, яке записується в блоці як транзакція з нізвідки в гаманець майнера і фактично є формою емісії. Крім того, майнер, створив блок, отримує комісію, яку за власним бажанням додає власник гаманця, переводить биткоины. Чим вище комісія, тим вище пріоритет у списку очікування і тим швидше гроші будуть переведені.
З створених таким чином блоків вибудовується велика база даних, яка зберігається на комп'ютерах усіх, хто підтримує роботу мережі, а сюди входять як майнеры, комп'ютери яких вирішують криптографічну завдання, так і власники "повних вузлів", через комп'ютери яких проходить інформація про нові транзакції і на яких зберігається повна база даних Bitcoin.
До речі, щоб керувати своїм гаманцем самостійно, не покладаючись на допомогу посередників, у себе на комп'ютері необхідно встановити "повну вузол".
Система продумана таким чином, що, незважаючи на велику кількість і потужність апаратури для майнінг, складність вирішення криптографічного завдання підлаштовується таким чином, щоб один блок з'являвся приблизно раз на десять хвилин. При цьому спочатку за один блок давалася нагорода в 50 биткоинов, через чотири роки ця сума знизилася до 25, сьогодні за один блок майнер отримує 12,5 биткоинов.
Важливо й те, що від потужності обчислювального пристрою залежить лише ймовірність створити блок, а це означає, що майнінг поодинці чимось нагадує лотерею. Можна просидіти два роки, спалити величезна кількість електрики, і не отримати нічого. Саме тому майнеры об'єднуються в "пули" або - якщо порівнювати з золотом - в артілі, в яких один комп'ютер, який створив блок, ділиться винагородою з іншими пропорційно потужностей. При цьому організатори пулу за свою роботу беруть комісію.
Хто заплатить
Одна з популярних моделей оцінки вартості Bitcoin, яку просуває в тому числі Андріссен, полягає в тому, що загальна її капіталізація відповідає "обсягом транзакцій, які будуть відбуватися з використанням Bitcoin в майбутньому, та швидкості обігу валюти".
Фактично завдяки тому що один Bitcoin можна ділити на нескінченно малі частки, а кількість "монет" суворо обмежена, чим більше грошей (у доларовому еквіваленті, природно) захочуть перевести з використанням Bitcoin, і чим нижче буде швидкість обігу кріптовалюти, тим вищим буде курс. Це пояснюється тим, що для тих, хто захоче використовувати Bitcoin, щоб переслати $100, абсолютно байдуже, скільки саме "монет" він відправить де-факто - одну або 0,0001. У той же час при нестачі Bitcoin для транзакцій курс кріптовалюти буде збільшуватися, збільшуючи кількість бажаючих купити Bitcoin в спекулятивних цілях, що, в свою чергу, викличе ще більшу нестачу Bitcoin і ще більше збільшення курсу.
Виходить, для того щоб курс Bitcoin в доларах продовжував рости, потрібно постійне збільшення сум транзакцій в доларах.
Хто контролює
Через децентралізації і відкритого коду, з яким може працювати будь-хто і пропонувати свої зміни, на криптовалюту мають вплив майнеры, власники "повних вузлів" і в якійсь мірі біржі-обмінники, думка яких також важливо, адже вони дозволяють змінювати биткоины на іншу валюту. Фактично всі зміни, які вносяться до програмне забезпечення, вимагають консенсусу учасників мережі. У разі якщо оновляться тільки частина учасників, а решта побажають залишити стару версію програми, криптовалюта може розділитися на два різних блокчейна із загальним минулим, але різними транзакціями після розколу. Саме це сталося, приміром, з іншої популярної криптовалютой - Эфириумом, який зараз існує двох видів - Эфириум і Эфириум Класик. Природно, це веде до падіння вартості кріптовалюти, зате при розкол у користувача з'являється відразу два ідентичних гаманця в обох мережах.
За чий рахунок цей банкет
Незважаючи на те, що теорія цінності Bitcoin від Андриссена звучить логічно, два питання залишаються відкритими: хто в кінцевому рахунку платить гроші і за що?
Очевидно, що єдиними, хто в майбутньому буде оплачувати роботу всієї системи, необхідної для проведення транзакцій, залишаться люди, які вже зараз використовують Bitcoin для переказу грошей і оплати покупок. Поки комісії залишаються відносно невисокими ($0,05-$2 за транзакцію) і фактично роботу т. н. майнер, через які відбуваються транзакції, все ще оплачують інвестори, які купують криптовалюту з вірою в її світле майбутнє.
Власне, саме на цьому питанні і зупинився Уоррен Баффет, який пояснив своє скептичне ставлення так: "Bitcoin - це міраж. Це спосіб переказу грошей. Це дуже ефективний спосіб переказу грошей, і ви можете робити це анонімно і все таке інше. Чек - це теж спосіб переказати гроші. Але невже чеки самі по собі коштують багато грошей, тому що з їх допомогою можна переводити гроші? А грошові ордери? Ви можете з їх допомогою переводити гроші. Люди це роблять. Я сподіваюся, що Bitcoin стане найкращим способом це робити, але ви можете скопіювати цю систему безліччю способів, і так і станеться. Ідея, що Bitcoin має якусь надзвичайну "істинну" цінність, на мій погляд - це просто жарт".
Так чи інакше, а можливість заробітку інвесторів в Bitcoin безпосередньо залежить від ефективності здійснення транзакцій в майбутньому.
Економіка майнінгу
Незважаючи на гадану складність процесу, економічна суть роботи майнер гранично проста, майже як у старателів, добували колись золото на Алясці:
1. Майнеры є ценополучателями, так як ніяк не можуть впливати на вартість виробленого товару. Якщо одна компанія побудує не один, а два або три дата-центру в районі з дешевим електрикою, "виробництво" і відповідно пропозицію биткоинов не зросте, так як програма зробить складність так, щоб один блок, як і раніше, створювався один раз на 10 хвилин. Аналогічно йде справа і з закриттям не витримують конкуренції дата-центрів.
2. При зростанні курсу биткоина зростає і кількість бажаючих майнить - це заняття стає вигідним навіть на застарілих схемах або при досить дорогому електриці. Відповідно, зростають і середні витрати, які припадають на одну транзакцію. Фактично комп'ютери конкурують один з одним, виконуючи одну і ту ж роботу. Скільки б їх не було, швидкість емісії та максимально можливу кількість транзакцій (близько семи за одну секунду, що пов'язано з максимальним розміром блоку) не змінюється.
3. Незважаючи на переваги децентралізації, яка повинна захистити гроші від їх урядів, зараз майнінг в першу чергу вигідний компаніям, які можуть побудувати дата-центр з водяним охолодженням і, найголовніше, купувати електроенергію за 5 центів за кіловат-годину. Не дивно, що більше 60% всієї обчислювальної потужності мережі Bitcoin до теперішнього часу виявилося в Китаї, де в ряді регіонів для промисловості діють субсидії на електроенергію.
4. В даний час на одну транзакцію, за різними оцінками, витрачається від 26 до 94 кВт*год. Це в кілька тисяч разів більше, ніж витрачають на одну транзакцію такі конкуренти Bitcoin, як Visa або MasterCard. Ситуація може дещо покращитися після очікуваного зняття обмеження з розміру одного блоку, що дозволить збільшити кількість транзакцій при тих же рівнях споживання, однак буде потрібно набагато більш рішучі зміни, які повинні будуть підтримати більшість майнер, щоб ситуація корінним чином змінилася.
5. При курсі BTC/USD в районі 2300 за одну транзакцію майнеры тільки за рахунок емісії отримують близько $7. Якщо до цього додати комісію, яка через зростання популярності Bitcoin при недостатній пропускній здатності в останні пару місяців зросла майже до $2, то можна побачити реальну ефективність мережі, її здатність конкурувати з іншими платіжними системами, а також частку, яку платять "інвестори", що запасають такі рідкісні в нашому світі биткоины.
6. Як тільки майнеры втратять можливість заробляти через припинення емісії і небажання клієнтів платити величезну комісію, обчислювальна потужність впаде, складність підлаштується і все буде працювати як раніше. З тією лише різницею, що велика частина "інвестицій" безповоротно пішла на оплату електроенергії та придбання викинутої в утиль техніки, ніяк не збільшивши пропускну здатність мережі або ефективність її роботи.
І наостанок
Звичайно, всі міркування про ефективність або високої вартості транзакцій не мають ніякого значення, якщо врахувати можливості, які Bitcoin дає тим, кому контроль уряду і центрального банку здається замахом на свободу людини і його приватність, ну і, звичайно, хакерам, наркоторговцям або тим, хто ухиляється від сплати податків. Це набагато ефективніше і, головне, більш технологічні, ніж тіньова економіка в Україні. Однак треба розуміти, що це лише заміна одних ризиків іншими. Припинить Bitcoin своє існування, поступившись більш ефективним конкурентам, або ж його притиснуть до нігтя державні чиновники - одне можна сказати точно: купівлю биткоинов жоден економіст інвестицією не назве. Втім, це жодним чином не заважає заробляти на купівлі/продажу биткоинов, так і на їх виробництві.
