Експортні рекорди не допомогли. Чому "Газпром" вилетів зі списку енергетичних лідерів
"Поганий" рейтинг
У щорічному рейтингу найбільших енергетичних компаній світу за версією S&P Global Platts, в оприлюдненій зараз версії за 2018 р. (S&P Global Platts Top 250 Global Energy Company Rankings), "Газпром" перемістився з першої на 17-ту сходинку. Лідерство знову повернула собі американська ExxonMobil. Разом з тим в топ рейтингу вийшов російський "Лукойл", який піднявся з шостого місця на друге.
У п'ятірку лідерів у цьому році також увійшли американська Phillips 66, німецька E. ON SE і китайська China Shenhua Energy Co Ltd. У другій п'ятірці кращих енергетичних компаній світу виявилися американська Valero Energy, індійська Reliance Industries, французька Total, китайська China Petroleum&Chemical Corporation і таїландська НІГ.
Нагадаємо, що в минулому році "Газпром" змінив ExxonMobil на першій сходинці рейтингу після її 12-річного лідерства. У цьому ж році повторний вихід ExxonMobil на перше місце стався на тлі відновлення цін на нафту і надій на експортний бум в США.
У цьому ж рейтингу В 2016 р. "Газпром" посів третю сходинку, а в 2015 р. -- тільки 43-е місце. "Лукойл" перейшов на другу сходинку рейтингу, піднявшись за рік на чотири позиції. Зліт "Лукойлу" прямо пов'язаний з нафтою: якраз сьогодні ціна на нафту Brent в ході торгів на Міжконтинентальній біржі (ICE) досягла $80,94 за барель. Це максимальний показник з листопада 2014 р., свідчать біржові дані. Вартість листопадових ф'ючерсів на нафту Brent виросла з початку торгів на 2,5% — до $80,75 за барель.
Рейтинг найбільших енергетичних компаній світу " S&P Global Platts вперше вийшов в 2002 р. Його укладачі враховують вартість активів компаній, виручку, прибуток, а також рентабельність інвестованого капіталу. Також експерти S&P Global Platts обов'язково враховують політичну та геоекономічну ситуацію, в якій працює та чи інша компанія. Так, наприклад, повернення на перше місце ExxonMobil спостерігачі пов'язують з тим, що адміністрація Дональда Трампа почала приділяти велику увагу американським експортерам вуглеводнів і, зокрема, політичними методами стимулювати їх активність на європейському ринку.
Винні всі, але Київ, Брюссель і Вашингтон — більше за інших
Саме так сприймають у Росії причини падіння "Газпрому" в рейтингу Top-250 Global Energy Company. Тому що ще недавно в самій компанії подібного і близько не очікували. Навпаки, постійно згадували "рекордне зростання поставок газу закордонним споживачам". Справді, в минулому році "Газпром" збільшив експорт газу в далеке зарубіжжя на 8,4%. У 2017 р. обсяг експортних поставок в Європу досяг 192,2 млрд кубометрів (проти 178,3 млрд куб. м газу в 2016 р.).
А зовсім нещодавно, 17 вересня, генеральний директор "Газпром експорту" Олена Бурмістрова заявила, що нібито європейські партнери "Газпрому" запросили на наступні 10 років такі обсяги поставок газу, що вони вже перевищують можливості компанії. "У своїй роботі я постійно отримую запити на нові обсяги, які забезпечують поставки як мінімум на наступні десять років. На цей момент ці обсяги значно більше, ніж потужності тієї інфраструктури, яка у нас є зараз", — сказала вона, не уточнивши, щоправда, які саме обсяги поставок запитані європейськими компаніями у "Газпрому".
Однак ризиків для майбутнього "Газпрому" зараз все одно куди більше, ніж ринкових перспектив. Одна з найбільших невизначеностей пов'язана з проектом газопроводу "Північний потік-2". США тиснуть на скандинавські країни і на Німеччину, з тим щоб вони відмовилися від участі в будівництві російського газопроводу і в якості альтернативи почали закуповувати американський скраплений газ.
Дональд Трамп нещодавно особисто пообіцяв Польщі величезні обсяги поставок СПГ і "хорошу" ціну на газ. Варшава, звичайно, цьому зраділа. Раніше стало відомо, що США вмовляють навіть Німеччину побудувати ЗПГ-термінал, хоча з економічної точки зору особливої потреби в ньому у німців поки немає. А скандинавські країни все більше схиляються до того, щоб відмовитися від участі в "Північному потоці-2".
У цій ситуації Росія готова вже сама повністю фінансувати будівництво. Готовність забезпечити фінансування проекту Путін висловив під час зустрічі з канцлером Німеччини Ангелою Меркель 18 серпня, відзначала Suddeutsche Zeitung. Однак обіцянку Путіна може зіткнутися з протидією: за правилами конкуренції ЄС виробник і постачальник енергоресурсів не може бути однією особою.
Йдемо далі. У першому півріччі "Газпром" поставив черговий рекорд зростання боргу. Причому підійшов час гасити кредити на суму до 100 млрд руб. звичайних і близько 14 млрд крб. короткострокових кредитів. Валютний борг газового гіганта зріс з-за падіння курсу рубля. При цьому "Газпром" через західних санкцій не може вийти на міжнародні ринки капіталу, що ускладнює можливість змінити сумну ситуацію з боргами.
Також у "Газпрому", як і раніше від'ємне сальдо грошового потоку, яке становить 27 млрд руб. Це означає, що надходження на рахунки знову не покрили витрати. Нарешті, при зростанні доходів майже в півтора рази "Газпром" примудряється істотно нарощувати операційні витрати, які в підсумку скоротили виручку компанії майже на три чверті. Все це говорить про неефективне управління монополією.
Рейтинг S&P Global Platts вираховується за складною формулою, яка враховує такі показники, як вартість активів компанії, її виручка, чистий прибуток, а також рентабельність інвестованого капіталу.
Однак в основі — показник капіталізації компанії (її вартість на біржі).
У цьому плані "Лукойл" виглядає краще в силу того, що він оголосив про більш ефективній політиці. Тобто він більше дивідендів буде віддавати акціонерам, прибутковість акцій "Лукойлу" вище, ніж в інших компаній. І це відбувається на тлі зростання світових цін на нафту.
Прибутки нафтових компаній ростуть, і, таким чином, при більш ефективній політиці дивіденди та акції також йдуть у ріст.
"Газпром" поки не може реалізувати свій потенціал в силу міжнародних санкцій і безлічі інфраструктурних проектів. Таким чином, дивіденди, прибутковість акцій залишають бажати кращого.
До того ж, незважаючи на гарну звітність і зростання котирувань, у вересні 2018 р. "Газпром" вперше в історії поступився за ринкової капіталізації свого єдиного конкурента в Росії — "Новатек", за останні роки жбурнув великі проекти на чолі з "Ямал СПГ".
"Процес ослаблення позицій "Газпрому" в очах аналітиків йде давно, вже років чотири. А тепер актуалізувалися проблеми з "Північним потоком-2", так і зниження капіталізації значний плюс відмова платити 50% від прибутку як дивідендів. Ось це все і впливає на позицію в рейтингу, причому в якому, — сказав у коментарі для "ДС" експерт консалтингової компанії Civitta (Литва) Андріс Паузицкис. — А в стратегічному плані за минулі роки всі учасники ринку переконалися: "Газпром" за фактом не комерційна компанія, а політичне знаряддя. І мета її роботи аж ніяк не в отриманні прибутку, а у вирішенні зовнішньополітичних проблем Росії. А це не влаштовує інвесторів".
При цьому держава не тільки не допомагає "опори Росії", а тільки заважає вести бізнес. Наприклад, у червні для "Газпрому" було вирішено підняти ставку ПВКК (податок на видобуток корисних копалин). Зрозуміло, що такі дії, спрямовані на вилучення додаткового прибутку через дивіденди, а через додаткові податки — в обхід міноритаріїв, зіграли в мінус "Газпрому".
Ну а в перспективі всі експерти бачать високі геополітичні ризики для "Газпрому". Є затяжний конфлікт і важка ситуація з українськими контрактами, судовими розглядами в Стокгольмі, арештами майна в Європі. Сьогодні на Заході до Росії взагалі ставляться з великою підозрою. Санкції можуть бути введені в будь-який момент, враховуючи невдоволення США будівництвом "Північного потоку-2". Тим більше що є черговий зручний привід — справа Скрипалів, і відповідний законопроект вже готовий в Сенаті. Всі ці побоювання прямо відображаються на ринковій капіталізації компанії.
Крім того, треба розуміти, що "Газпром" несе серйозні капітальні витрати в рамках інвестпрограм, куди входить будівництво "Північного потоку-2", і "Турецького потоку", і "Сили Сибіру". Це проекти, які будуються і вимагають грошей, але які зовсім не факт, що будуть використовуватися. Однак ці витрати укупі з податками з'їдають доходи компанії, що робить вкладення в акції "Газпрому" не такими привабливими.
Але, з іншого боку, потрібно враховувати, що ринкова капіталізація — мінливий показник і катастрофи для "Газпрому" через просідання на 17-ту позицію в даному рейтингу немає, адже зміг же він в 2016-му і 2017-му вибитися в лідери після падіння на 43-е місце три роки тому.
