Україна в аргентинському дзеркалі. Коли у нас облікова ставка зросте до 60%
Звичайно, було б надмірним впливом на тлі аргентинських проблем намагатися роздути свої досягнення. Але, на жаль, країни зі схожими параметричними даними економіки не можуть виділятися позитивними результатами, а лише успішністю мінімізації негативних чинників, накопичених за довгі роки квазиреформ. Хоча якщо розглядати аргентинський досвід у контексті успіхи/досягнення, то його рецепція на український чорнозем буде цілком доброчинною. Так ми зможемо усвідомити, що потрібно робити, щоб не втратити позитивні результати, і як уникнути негативних. Або хоча б мінімізувати вплив останніх.
На даний момент Аргентина, мабуть, єдина країна, яку можна умовно назвати аграрної наддержавою. Населення — 44 млн, ВВП балансує на позначці $600 млрд в залежності від курсу національної валюти до долара. Ще Аргентина запам'яталася довгою низкою дефолтів, за кількістю яких вона впевнено тримає світову першість: аргентинці — це пентакампіони неплатежів за боргами. Крім того, Аргентина і має свою складну історію взаємин з МВФ, де тривале співробітництво змінювався поспішним розривом і потім "довгоочікуваним" відновленням зруйнованих уз позичальник–кредитор.
Щоб зрозуміти схожість нашої дорожньої карти кризи, варто відзначити кілька реперних точок, через які пройшла Аргентина. Місцевий центробанк довгий час проводив політику фіксованого песо. Прив'язка до долара США спершу благотворно впливала на економічний фон: приплив прямих іноземних інвестицій, різке зростання дешевих зовнішніх кредитів, відкриття нових виробництв. Але довгострокова стабільність песо негативно впливала на конкурентоспроможність аргентинських товарів, які поступово втрачали свої позиції на зовнішніх ринках. Більш-менш стабільним залишався лише сировинний експорт, який був занадто залежимо від світової цінової кон'юнктури.
В фіскальної та соціальної політики Аргентини застосовувався мікс з декількох суперечливих методик, які в одному флаконі представляли собою гримучу суміш, готову вибухнути при найменшій "провокації" ззовні. Так, з одного боку, для зарубіжних інвесторів застосовували пільговий режим оподаткування, при якому базові ставки податків обнулялися на 5-20 років. Це призвело до того, що втрати бюджету за десять років функціонування пільгових економічних зон склали до $300 млрд. З іншого боку, постійно розширювалася лінійка соціальних пільг і різних непродуктивних бюджетних витрат, у тому числі на інфраструктурні проекти. Неважко помітити, що подібне злиття "вужа з їжаком" незмінно повинно було привести до дефіциту бюджету. І призвело.
Дефіцити перекривалися зовнішніми запозиченнями. Зовнішній борг невпинно зростав, але головною проблемою була навіть не сума заборгованості, а напружений графік його виплат плюс висока вартість обслуговування боргу, порівняно з дохідною частиною держбюджету.
Програма співпраці з МВФ на початку нульових передбачала приблизно ті ж ліки, які були запропоновані і Україні: плаваючий курс нацвалюти, очищення банківської системи (яка в Аргентині полягала не в ліквідації банків, як у нас, а в заморожування вкладів і конвертації валютних депозитів у песо за офіційно встановленим курсом), зниження інфляції і бюджетного дефіциту. Для цього довелося застосовувати жорсткий монетарний інструментарій і різати соціальні статті витрат. Багато підприємств було закрито, і особливу популярність набула так звана народна націоналізація, коли трудові колективи на свій страх і ризик розконсервували виробництва і відновлювали діяльність своїх заводів, поки власники відсиджувалися за кордоном. Цей рух отримав назву "Фабрика без господарів".
Чисто інтуїтивно аргентинці розуміли, що від рецептури МВФ їм стає все гірше, а закінчення кризи все отдалялось за лінію горизонту. Розуміти розуміли, але пояснити, як вийти з ситуації по іншому, не могли. В результаті також чисто інтуїтивно було прийнято рішення розірвати відносини з Фондом, хоча аргентинці досі щиро впевнені, що це МВФ кинув їх, а не вони його. Спусковим гачком економічного краху став азійська криза 1998 р., який через часовий проміжок у декілька років остаточно наздогнав Аргентину.
В останні роки країна почала поступово виплутуватися з кризи. У червні 2017-го вона успішно розмістила серед приватних інвесторів 100-річні облігації з купоном 7,125%, що відповідає прибутковості 7,9% річних. Попит на настільки довгі папери з боку покупців майже в три рази перевищив обсяг випуску в $2,75 млрд і склав $9,75 млрд. Аргентина стала другим латиноамериканським сувереном після Мексики, яка здійснила випуск облігацій століття". Мексика зробила це в 2010-м.
Успіхи аргентинських реформ пов'язували з ім'ям нового президента Маурісіо Макрі. Він був обраний до 2015 р. і представляв консервативне крило місцевих політиків без зайвих соціальних сентиментів. У нього вже був досвід роботи великим чиновником — мером столиці країни Буенос-Айреса, а це, між іншим, міська агломерація з населенням понад 12 млн жителів. Макрі не обіцяв золоті гори, а представив плани поступальних поліпшень, коли нехай і не набагато, але кожен новий рік буде краще попереднього. На цьому гаслі будувалася і його виборча програма. Для цього президент запропонував план економічних змін, але й ініціював боротьбу з корупцією та реформування судової системи. Чоловік, якого в молодості викрадали з метою викупу, здавалося, володів достатньою рішучістю, щоб боротьба з корупцією нарешті дала плоди. В першу чергу Макрі позначив такі напрямки реформ, як скорочення соціальних статей і бюджетного дефіциту. В якості першого і дуже непопулярного кроку була змінена індексація пенсій, в результаті чого держава економила до 3 млрд песо щорічно.
Макрі мав в розпорядженні дуже мало часу для масштабних реформ. Його жорстка політика, спрямована на ліквідацію бюджетного і платіжного дефіцитів, дала зворотний ефект: у 2016-му було зафіксовано падіння ВВП на 2,3%, а інфляція зросла до 40%. Країна зіткнулася з жахливим явищем — стагфляцією, тобто з тим, з чим Україна бореться з перемінним успіхом починаючи з 2009-го.
На президентському посту Макрі змінив Крістіну Фернандес де Кіршнер, яка запам'яталася умінням загравати з електоратом і більше робила ставку на масову народну емпатію, ніж на сухі цифри економічних реформ. Тим не менше її дії зуміли створити крихкий баланс, який деякі експерти назвали соціальної инклюзивностью, коли велика частина населення, незважаючи на труднощі, не відчуває себе покинутою або ошуканою. Як наслідок, помірні темпи трудової міграції, постійний приріст населення і низький рівень соціальної фрустрації. В історичній ретроспективі це явище можна було б назвати перонізмом, на честь колишнього диктатора. По суті, це ілюзія можливості третього шляху, якогось гібриду соціалізму і капіталізму. Посиленого хворобливими проявами національної ідеї. У минулому, за часів Перона, про таке явище можна було говорити як про нео-соціал-націоналізмі, але без зовнішньої агресії до сусідів і помірному ставлення до нацменшин. В наш час ця аргентинська модель характеризується такими якостями, як висока динаміка фінансово-промислових груп (буржуазно-монопольна мобільність) на тлі соціальної активності держави, з елементами глибокої корупції та політичного карнавалу.
Новий президент Макрі спробував демонтувати цю систему за лекалами західних економічних моделей і спочатку заручився підтримкою інвесторів. Він запропонував досить реалістичний план: високий бюджетний дефіцит зберігається протягом декількох років, протягом яких проводиться дерегуляція бізнесу та поступове скорочення соціальних витратних статей. Перший же рік його президентства поставив виконання цих планів під сумнів: порушення соціальної інклюзії призвело до расцементированию досі єдиного суспільного організму, з зростанням тіньового ринку та погіршенням управлінської вертикалі, яка трималася на розпилі бюджетних витрат. Вже тоді стало зрозуміло, що всього один поштовх ззовні зруйнує картковий будиночок реформ. Таким поштовхом став неврожай сої — головного експортного товару країни.
Джерело: Центробанк Аргентини
Почався масовий вихід інвесторів, які чітко сознали залізобетонний факт: в умовах політики дорого долара, яка триватиме як мінімум до 2022 р., такі країни, як Аргентина, вже не зможуть перекриватися з допомогою нових позик та інвестицій, адже інвестори з незалежних від цієї країни обставин будуть залишати всі ринки, що розвиваються. За останні місяці аргентинський песо девальвував з 20 до 40 песо за долар, а місцевий центробанк підняв облікову ставку до 60%.
Неважко помітити, що найбільші проблеми у песо почалися якраз після травня цього року, коли облікова ставка була підвищена до рекордних на той момент 40%.
Що ще раз говорить про те, що монетарні методи безсилі у випадку, коли ситуація загострюється внаслідок зовнішніх факторів: в такому разі, крім шкоди економіці, зростання базових ставок нічого не приносить. У всякому разі, не приносить навіть середньострокову стабілізацію, хоча на короткостроковому інтервалі і можливі деякі позитивні корекції курсу гривні та інфляції. Ось тільки ці микроулучшения купуються дуже дорогий макроценой.
Джерело: центробанки зазначених країн
Таким чином, з урахуванням аргентинського досвіду наша країна повинна не підвищувати облікову ставку, а зменшувати бюджетний дефіцит. Поки ж в когорті найближчих кандидатів на зустріч нового витка глобальної кризи значаться, крім Аргентини (очікуваний дефіцит бюджету 6,5%), Бразилія (8,5%) і Туреччина (6%). В Україні цей показник знаходиться на рівні 2,5%, але тут варто враховувати і прихований дефіцит у вигляді планових надходжень від приватизації (22,5 млрд грн) та перерахованої до бюджету прибутку НБУ (44 млрд грн). Все це непродуктивні доходи і становлять вони ще 2% прихованого бюджетного дефіциту. У такому контексті бюджету з мінімальним дефіцитом на 2019-й рік — це найкраща підтримка і гривні, і низької інфляції. На цьому тлі висока облікова ставка (з 7 вересня вона становить 18%) може стати зовсім зайвим методом реагування на кризу.
Для України приклад Аргентини також цікавий тим, що наочно показує, чим загрожує руйнування соціальної інклюзії.
Ми це вже відчули у вигляді трудової міграції і небажання населення затягувати пояси. В той же час без демонтажу колишнього українського "перонизма" всі майбутні реформи приречені на самодискредитацію.
Нарешті, приклад Аргентини показує, що розрив з МВФ, так само як і нова "любов" інвесторів, — це, на жаль, не назавжди, і невміло проведений дефолт не лікує, а калічить економіку країни.
Ризик скочування на шлях розвитку, що являє собою суміш соціалізму і монопольного капіталізму, з приправою корупції, високий як ніколи. І це значить, що перехідного періоду у майбутніх реформ в Україні не буде. Свої столітні облігації доведеться продати з першого разу.