Зачем Яценюк снова подставляет гривню

"Правительство готово использовать существующее законное право и прекратить выплаты международным внешним кредиторам, чтобы защитить экономику Украины и сохранить ее финансовые ресурсы до того времени, когда приемлемое соглашение с кредиторами будет достигнуто", - заявила в минувшую пятницу министр финансов Наталия Яресько в обращении к гражданам Украины. Проще говоря, правительство готово воспользоваться своим правом и не платить кредиторам до тех пор, пока те не согласятся списать часть долга. Аналитики американского банка Goldman Sachs Group тоже не верят, что Минфин сможет умаслить комитет кредиторов новым предложением - списать 40% основной суммы долга, увеличить срок погашения и уменьшить купон по долговым бумагам, но при этом прописать возможность восстановления стоимости бондов, если экономическая ситуация в Украине будет улучшаться быстрее прогнозов. Инвесторы на уступки не пойдут, а правительство объявит мораторий по купону, выплата которого запланирована на 24 июля, считают в финучреждении.

Сумма, которую нам предстоит вернуть через месяц, не столь обременительна - $120 млн. В резервах НБУ на 1 июня находилось $9,9 млрд. К тому же только на прошлой неделе Минфин разместил валютные ОВГЗ, получив $140 млн. То есть чиновники легко нашли бы деньги на выплату купона. Но кредиторы расценили бы это как готовность страны к дальнейшим уступкам. Между тем правительству во что бы то ни стало нужно добиться выгодного для нас решения до 23 сентября - в этот день Украина должна погасить еврооблигации на более весомую сумму ($500 млн). "До сентября у Минфина будет всего две возможности применить мораторий как аргумент в переговорах - 24 июля (выплата по купону $120 млн) и 23 августа (погашение купона в размере $60 млн). Если до какой-то из этих дат не будет подвижек и Минфин посчитает, что введение временного моратория поможет в переговорах, он может воспользоваться данным инструментом", - допускает руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий. Тем более что основной кредитор страны - МВФ - уже дал нам добро на столь радикальную меру. Как заявила директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард, Фонд продолжит финансирование Украины даже в том случае, если переговоры не завершатся в срок.

Временный отказ от выплат будет приравнен инвесторами и рейтинговыми агентствами к дефолту, но это не обернется для страны катастрофой. "Обычно за дефолтом следует девальвация национальной валюты, падение банковской системы, уход инвесторов и пр. Но в Украине все это уже произошло. Дефолт давно заложен в котировках ценных бумаг и с ним все смирились. Даже если бы кредиторы списали нам часть долга, рейтинговые агентства все равно назвали бы это дефолтом. Так что он неизбежен - так или иначе", - говорит специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса. Но известие о дефолте вполне способно спровоцировать панику среди обывателей, взвинтить спрос на валюту на черном рынке и снова обрушить гривню. Деньги на покупку СКВ у населения есть. Всего по состоянию на 1 июня Фонд гарантирования вкладов выплатил клиентам 40 неплатежеспособных финучреждений более 30 млрд грн. Только за две недели вкладчикам Дельта Банка вернули больше 2,7 млрд грн. (выплаты начались с 11 июня). В ближайшие месяцы из фонда клиентам "Дельты" должны выплатить еще порядка 11 млрд грн., а вкладчикам всех банков-банкротов - свыше 22,5 млрд грн. В конце концов, у граждан еще достаточно гривневых средств на депозитах в финучреждениях (по данным НБУ, на 1 июня их сумма составляла 178,5 млрд грн.). Поскольку ограничение на досрочное снятие депозитов действует только по договорам, заключенным после 18 июня 2015 г., население может ринуться забирать старые вклады, чтобы нести их менялам.

Введение моратория также испортит отношения Украины с кредиторами, окончательно подмочив ее репутацию как заемщика. Ведь если нашу страну в ближайшие годы и допустят на долговые рынки, скупать ее евробонды будет все тот же Franklin Templeton. Захочет ли он это делать после моратория - весьма сомнительно.

Зачем же Минфин так рискует, вступая в конфликт с кредиторами и настаивая на "стрижке" основного долга? Совсем недавно агентство Moody's Investors Service за-

явило, что выполнить условие МВФ и сэкономить $15,3 млрд на выплатах по гособлигациям Украина может и без списаний. Снижения нагрузки можно добиться и за счет значительного сокращения купона, длительной отсрочки и т. д. "Настойчивые попытки украинской стороны добиться именно списания выглядят странно. Возможно, изначально правительство рассчитывало без особого сопротивления получить согласие от кредиторов и зачесть победу себе в актив. Но переговоры затянулись настолько, что уже играют в минус его репутации, показывая неспособность наших переговорщиков достичь успеха", - допускает начальник отдела рейтингов корпоративной сферы ТОВ IBI-Rating Игорь Дикий. Добившись списания долга, правительство могло бы повысить свою популярность, похвастаться снижением долговой нагрузки, экономией средств, отказом платить по долгам "преступного режима" и пр.

Но есть и более меркантильное объяснение происходящему. "Оба предложения - украинского Минфина и комитета кредиторов - равноценны с точки зрения платежей, которые придется сделать стране. Но уменьшив абсолютную сумму долга, правительство получило бы возможность снова брать взаймы и наращивать госдолг дешевыми деньгами - кредитами МВФ, займами под гарантии США и пр.", - полагает Сергей Фурса.

Впрочем, эксперты говорят, что у Украины все еще есть шанс выйти из спора победителем. Окончательный исход во многом будет зависеть от МВФ, который примет участие в переговорах с кредиторами на этой неделе. "Если Фонд четко поддержит позицию Украины и скажет, что он не против моратория на выплаты, а также заявит, что программа EFF может быть приостановлена из-за позиции кредиторов, от чего пострадают все, уступки со стороны инвесторов вполне вероятны", - считает Александр Паращий.

Опубликовано в еженедельнике "Деловая столица" от 29 июня 2015 г. (№ 26/736)