Загадка рубля. Почему укрепляется российская валюта

23 марта на закрытии торгов Мосбиржи доллар впервые со 2 марта начал стоить меньше 100 руб. 24 марта торги закрылись на отметке 97 руб./$, а 25-го — 96 руб./$. Между тем в первую декаду марта курс доллара и евро к рублю обновлял исторические максимумы, когда доллар стоил более 121 руб., а евро более 132 руб.

Известно, что рубль начал дешеветь еще до непосредственного начала войны — на фоне ее ожидания. А после вторжения РФ в Украину стал девальвировать очень быстро, потеряв 30-40% своей стоимости. На это повлияла заморозка российских золотовалютных резервов, санкции против российских банков, секторальные санкции, снижение кредитного рейтинга России с угрозой дефолта. Но теперь рубль укрепляется, хоть и не вернулся к своим довоенным позициям. Что происходит?

"Россия сжигает резервы"

Прежде всего, с покупкой валюты вне биржи все не так хорошо. В разных банках онлайн доллар продается по 115, 130 и 179 рублей, а евро — по 125 и 180 (сюда входит комиссия 12% при покупке). Однако купить иностранную валюту могут далеко не все, учитывая ее дефицит — доллары и евро нужны России для обслуживания долгов. Что же касается наличной валюты, то ее Банк России вообще запретил продавать, а с депозитов можно снять максимум $10 тыс. и только в долларах. Сумма, превышающая этот лимит, пересчитывается по текущему курсу в рублях. Такой режим введен на полгода, на период с 9 марта по 9 сентября 2022 г. Понятно, что в РФ уже расцвел черный рынок: здесь, по данным местных СМИ, курс продажи доллара варьируется в диапазоне 115-130 руб./$, а евро — 130-150 руб.

Ограничение на валюту ввели после того, как США объявили санкции, которые запрещают продавать и поставлять американскую валюту в Россию. Ввозить доллар в Россию можно только на нужды американского правительства или ООН. Схожий запрет ввел Евросоюз по наличному евро. Ввозить евро в РФ можно физлицам-путешественникам, а также для служебных целей дипломатических представительств.

Укрепление рубля — не повод для большой радости в России. Это произошло на фоне возобновления торгов российскими акциями на Московской бирже. Это означает, что люди получили возможность вывести деньги из инвесткопилок, которые собрались там за последние четыре недели.

Как написал в своем Telegram-канале народный депутат Украины Ярослав Железняк, акции сильно не падают, так как нерезидентам запрещено продавать свои доли, запрещены короткие продажи, не особо работают заявки на продажу акций от россиян.

"Единственный, кто скупает — ФНБ (Фонд национального благосостояния РФ — "ДС")… С резервов заливают рынок. Но хорошо, что Россия сама сжигает оставшиеся резервы", — написал Железняк.

Долларовая паника, которая могла повлиять на ослабление рубля, также поутихла, поскольку самого доллара нет. Страна испытывает острый дефицит валюты. Согласно сообщениям в российских СМИ, получить $10 тыс. в России сложно — в банке выдают только часть вклада либо вообще не выдают, поскольку попросту нет денег.

Дорогие энергоресурсы и административные меры

В укреплении рубля сыграла свою роль и стоимость энергоресурсов. Так, цена нефти марки Urals за последнюю неделю выросла с 81,31 до 101,81 $/баррель. На фоне отказа от российской нефти со стороны США, Великобритании и Австралии, а также поиска альтернативных источников сырья для НПЗ Евросоюза, поставки России перераспределяются. Например, в марте экспорт в Индию увеличился в четыре раза (360 тыс. баррелей в сутки) по сравнению с прошлым годом.

На высоком уровне держится и цена газа. Например, на бирже TTF 24 марта она составляла $1350 за 1 тыс. кубометров.

"Сейчас есть несколько факторов, — говорит экономический эксперт Всеволод Степанюк. — Первое — это откат назад курса, потому что все кто, хотел купить доллары, их уже купили. Второе — это рекордные цены на газ, и Россия продолжает зарабатывать достаточно большие деньги на его продаже. И третье — это объявление о том, что в Европу и США газ будет продаваться за рубли. Эти три фактора уменьшили момент спекулятивного курсообразования".

Кроме того, от критического падения рубль удерживают и административные меры. Мы уже указали на ограничения по выдаче валюты, которая фактически становится ненужной для россиян. Стоит вспомнить и то, что Центробанк России поднял ключевую ставку с 9,5 до 20% и таким образом снизил спрос на валюту (резко увеличилась номинальная доходность по рублевым вкладам). Также в первые же дни войны и введения санкций экспортеров обязали продавать 80% своей валютной выручки, что позволило стабилизировать курс.

Не будем забывать и о том, что в начале войны Центробанк РФ проводил валютные интервенции на рынке — впервые с декабря 2014 г.

Еще один фактор укрепления рубля — резкое сжатие импорта после закрытия границ и изоляции России, что также позволило компенсировать панический эффект.

Однако все эти меры могут быть эффективными в краткосрочной перспективе, поскольку условия для экономики России складываются весьма неблагоприятные. Это не только дефицит импортных комплектующих, изоляция, проблемы с платежами, но и сокращение экспортного потенциала, от чего прямо зависит российский бюджет — в частности, ожидается получение меньшей выручки от продажи нефти и газа.

Будущее рубля

Курс рубля в течение года будет зависеть от геополитических реалий, хода войны и новых санкций, которые могут ввести против РФ.

"Если России удастся подписать мирный договор с Украиной в течение месяца, то это еще укрепит рубль, — говорит Всеволод Степанюк. — При отсутствии спекулятивной составляющей я не ожидаю больших колебаний курса. Потому что нужно понимать, что торговый баланс России все равно очень позитивный даже в нынешнее время".

Официальные российские оценки будущего рубля весьма сдержаны. При этом надо понимать, что заглядывать сегодня на три года вперед — это фактически гадать на кофейной гуще. Итак, консенсус-прогноз Банка России, сделанный в марте:

• инфляция в РФ составит 20% в 2022 г., 8% — в 2023 г., 4,8% — в 2024 г.;
• средняя ключевая ставка в 2022 г. составит до 18,9% годовых, 14,1% — в 2023 г., 7,8% — в 2024 г.;
• ВВП вместо роста 2,4% в 2022 г. покажет падение 8%, но вырастет в 2023 г. на 1% и на 1,5% в 2024 г.;
• курс доллара к рублю в среднем составит 110 руб./$ в 2022 г., 118,4 руб./$ в 2023 г. и 120 руб./$ в 2024 г.

Но это средний курс. Рубль может крепко шатать в текущем и последующем годах. Диапазон прогнозов курса валют составляет 100-130 руб./$ в 2022 г., 90-150 руб./$ в 2023 г. и 80-145 руб./$ в 2024 г.

Эксперты, опрошенные российским изданием Forbes, проводят аналогии с реакцией рубля на события 2014 г., когда Россия аннексировала Крым и оккупировала отдельные районы Донецкой и Луганской областей. Тогда рубль подешевел почти в два раза в течение года — с 35 до 68 руб./$. Если брать эту аналогию, то к концу 2022 г. стоит ждать курса под 200 руб./$. Но восемь лет назад не было таких серьезных санкций против РФ. Прогноз курса рубля в материале Forbes намного отличается от официального — 190-255 руб./$ к концу 2022 г.