"Дикой девальвации" не будет. Как танки Путина вдоль границы бьют по нашей экономике

Прошлая неделя стала непростой для финансового рынка Украины, причиной чему была нервозность из-за возможного широкомасштабного вторжения России.

20 января директор департамента открытых рынков НБУ Алексей Лупин рассказал на брифинге, что стрессовая ситуация привела к росту премий за риски украинских ценных бумаг как на внешних, так и на внутреннем рынках. А геополитическое напряжение влияет на возможность Украины привлекать внешний капитал.

"На внешних рынках доходность украинских ОВГЗ достигла стрессовых уровней, двузначных. И, к сожалению, временно Украина потеряла доступ к внешним рынкам капитала", — сообщил Лупин.

На самом деле Украина ничего не теряла, но доступ к финансовым рынкам стал дороже, а проценты для размещения облигаций — больше.

На радость нерезидентам

Итак, в начале прошлой недели еврооблигации с погашением в 2023-2024 гг. упали в цене на 2,3-3,3%, а их доходность подскочила на 2,2-2,5 п. п. — до 16,3 и 16%. Штормило и более длинные бумаги.

Ситуация улучшилась через несколько дней. Например, если доходность по облигациям с погашением в сентябре была 26,55% 17 января, то 19 января, по данным Bloomberg Terminal, она уже составила 18,33%.

По данным НБУ, лучше ситуация была на вторичном рынке. 19 января пиковые ставки на вторичном рынке облигаций внутреннего займа доходили до 16-17%. По словам Алексея Лупина, инвестору нет смысла принимать участие в первичных аукционах, дешевле покупать на вторичном рынке. Банкир выразил мнение, что это временное явление, и после деэскалации прибыльности сравняются на вторичном и первичном рынках.

"Сегодня говорят, что были случаи, когда облигации внутреннего государственного займа торговались по 25%. Были такие случаи, я не отрицаю. Но сегодняшние 16-17% — это не тот процент, который является абсолютно выгодным для Украины, — говорит экономический эксперт Growford Institute Валерий Клочок. — Что касается облигаций внешнего государственного займа, то когда идет двузначное число процентов за облигации в евро или в долларах, это очень много. Были случаи, когда мы называли 7% достижением. Если бы наши облигации торговались с показателем 1-2% доходности, можно было говорить, что мы действительно привлекаем дешевые кредиты, но таких историй нет".

На выходных была очередная порция новостей и заявлений по поводу возможности широкомасштабного вторжения России в Украину. Постоянно появляются сообщения об отъезде дипломатов тех или иных стран из Украины, затем эти сообщения опровергаются, а потом снова появляются рекомендации для работников посольств покинуть страну. Понятно, как это сказывается на финансовом рынке.

До середины прошлой недели напряжение росло, что привело к снижению гривни до минимума 28,3-28,4 грн/$, котировки по еврооблигациям на вторичном рынке достигали 26% годовых. А во второй половине недели на рынке уже не было так много негатива. В частности, факт переговоров в пятницу министра иностранных дел России Сергея Лаврова и государственного секретаря США Энтони Блинкена в Женеве показал, что диалог Запад — Россия продолжается, и боевые действия на территории Украины, а также жесткие санкции в отношении Москвы могут не произойти.

По мнению экономиста, главного эксперта НБУ Андрея Блинова, если находиться в информационном поле, где обсуждается возможное вторжение, долго, то потом происходит адаптация к новым реалиям.

"Можно оглянуться назад, как мы привыкали к кардинальному изменению ситуации на финансовом рынке, как изменилась ситуация за последние 8 лет, — говорит Андрей Блинов. — Мы просто переходим в то, что называют новой нормальностью, и начинаем планировать и анализировать, исходя из этого. Да, ситуация очень сильно зависит от новостей, от настроений инвесторов. Это существенно повышает вопрос о рисках для финансовой стабильности. Кстати, с точки зрения индикаторов финстабильности, они на экономическом уровне сейчас весьма пристойны, почти ничего нет в красной зоне, многие риски, финансовые разрывы минимизированы. В состоянии стресса, мне кажется, рынки и люди могут быть месяц, может быть два. Дальше уходят надежды, иллюзии, сомнения, приходит адаптация к новым реалиям".

Убытки: рост долга и потеря инвестиций

Эксперты скептически относятся к тому, что риски нападения России на Украину, постоянные новостные сообщения и политические заявления об этом больше всего влияют на экономическую ситуацию в Украине. Влияние от этого есть, но не первостепенное и не катастрофическое.

Другое дело, что желание заработать на украинских облигациях присутствует, и панику могут использовать в своих целях спекулянты.

"Во время паники кто-то зарабатывает. Например, те же нерезиденты сбрасывают ценные бумаги Украины с большим дисконтом. Кто-то их скупает и зарабатывает, например, украинские банки. Я думаю, что и спекулянты всех мастей тоже зарабатывают на этом. Во всяком случае, пытаются, потому что риски покупки украинских бумаг даже за полцены очень высоки", — говорит экономический эксперт Всеволод Степанюк.

Но потери все-таки есть, и они носят больше стратегический характер, например, проблема доверия к украинскому финансовому рынку и недостаток инвестиций.

На прошлой неделе на Варшавской и Лондонской биржах падали в цене акции восьми крупнейших украинских агрохолдингов — в диапазоне от 2,2 до 16,7%.

Потери были и у России. Известно, что на прошлой неделе в РФ случился самый большой обвал фондового рынка с марта 2020 г. Был потерян весь рост прошлого года. Неделю назад акции "Газпрома" упали на 7,3%, Сбербанка на 10,3%, "Роснефти", — на 9,8%. Причина все та же — геополитические риски.

"Любопытно, что российская и украинская экономика, их индикаторы, в т.ч. валютный рынок, котировки долгов, ценных бумаг на события января 2022 г. реагируют симметрично, — отмечает Андрей Блинов. — Это говорит о том, что в любом случае этот конфликт, его эскалация, будет бить по экономикам обоих государств и вообще всего восточноевропейского макрорегиона".

В целом главный удар от нынешнего информационного шума приходится на рынки долга обеих стран, а также на возможность получать инвестиции. Например, для Украины обслуживание долга станет дороже, а достаточного объема прямых инвестиций придется ждать еще долго.

"На мой взгляд, наибольшее влияние геополитическое напряжение, а также ожидание ужесточения монетарной политики ФРС США и других центробанков, включая подъем базовых ставок, окажет на рынки долгов emerging markets. Если в Украине это в первую очередь государственный долг и в меньшей мере корпоративный, то в России как раз наоборот. У них государственный долг очень мал к ВВП, но при этом весьма высокая зависимость корпораций от внешних рынков. Еще одна важная угроза — это дефицит инвестиций в регион в целом. Если сейчас кто-то будет рассматривать возможность инвестировать в Украину, открыть региональное представительство, то с большой вероятностью такая международная корпорация отложит такое решение", – говорит Андрей Блинов.

"Топлива для дикой девальвации нет"

Геополитическое напряжение сказывается не только на рынке ценных бумаг, но и на курсе валют. Однако и тут оно имеет далеко не первостепенное и единственное значение.

Действительно, с начала года гривня по отношению к доллару ослабла на 4,2%, по отношению к евро — на 5%. Руководитель отдела аналитики ForexClub Андрей Шевчишин сообщает, что утром в понедельник, 24 января, гривня вновь начала ослабевать по отношению к доллару, потеряв на открытии более 0,5%.

"Ухудшение новостного фона относительно возможной агрессии РФ, информация об эвакуации семей дипломатов США и рассмотрении возможной эвакуации других посольств, а также заявления воздержаться от посещения Украины и РФ дают импульс иностранным инвесторам возобновить выход из Украины. С начала года портфель ОВГЗ на руках нерезидентов сократился на 8,3 млрд грн, и темпы его падения сохраняются", — написал Андрей Шевчишин на своей странице в Facebook.

Среди других негативных факторов аналитик назвал ухудшение эпидемиологической ситуации, опасение локдауна и сложную ситуацию с газом. Он прогнозирует, что после стабилизации гривня продолжит ослабевать, стремясь к максимальным уровням прошлого года 28,5-28,6 грн/$. Напомним, что это среднегодовой курс, заложенный в госбюджете Украины на текущий год.

Национальный банк Украины в вопросе курса валют демонстрирует выдержку и спокойствие. По его информации, в конце прошлой недели предложение валюты взяло верх над спросом, и регулятор начал выкупать валюту — в целом $20 млн.

"Ключевой причиной всплеска спроса на валюту в начале года был психологический фактор, связанный с информационным фоном вокруг геополитического напряжения и реакцией на него со стороны участников рынка. Дополнительный фактор — сезонный и временный рост спроса на иностранную валюту из-за активизации бюджетных выплат в конце 2021 г.", — прокомментировали в НБУ.

Регулятор отметил, что с начала года по конец дня 21 января объем чистой продажи составил $731,7 млн, и сделал интересное сравнение: в течение марта 2020 г., когда нужно было сглаживать чрезмерные колебания на валютном рынке, которые возникли в связи с пандемией, что также было психологическим фактором, НБУ продал более $2 млрд.

Это говорит о том, что спрос на валюту сейчас значительно меньше. В обменных пунктах свободно можно найти доллар, а в киоски и кассы банков нет очередей. "Мне кажется, бизнес, люди, агенты по обмену валют стали ощущать, что "топлива для дикой девальвации нет". Тем более что в Украине есть экономический рост, работает Национальный банк, который повысил учетную ставку, сжимает ликвидность, то есть ведет монетарную политику на возвращение инфляции в разумные рамки. Деятельность властей в этом плане предсказуема и нет экономически неадекватных действий", — объясняет Андрей Блинов.

Эксперты считают, что эффект от информационного шума, связанного с вторжением РФ, станет заметен примерно через квартал. Тогда можно будет увидеть, как на экономику Украины повлияли этот и другие факторы, среди которых также цена энергоресурсов для промышленности, нехватка инвестиций, темпы трудовой миграции. Весной к этому перечню могут добавиться и сложности посевной — подорожание топлива и дефицит удобрений.