В мире об экономике. Теневые финансы России, перевооружение Европы и алкогольная война с Трампом

В каждой стране своя информационная атмосфера. И в местных новостных лентах неизбежно теряются события, идеи, лайфхаки со всего мира, которые могли бы заинтересовать читателей делового СМИ. Мы снова выбрали несколько зарубежных публикаций и приводим их в пересказах на одной странице — самую суть.

США против всего мира: фондовый рынок

Фондовый рынок США пошел на понижение после начатых президентом США Дональдом Трампом тарифных войн, особенно с Канадой. Только за последний месяц из-за распродажи акций индекс S&P 500 потерял около $4 млрд капитализации. В то же время европейский рынок, индекс Stoxx Europe 600, рос большинство времени с момента смены администрации в Белом доме.

Мировые и украинские медиа уделяют должное внимание текущим настроениям на биржах, однако для более глубокого анализа стоит взглянуть на рынки в ретроспективе. Показательную инфографику опубликовала платформа Visual Capitalist, которая выделила американский фондовый рынок (точнее S&P 500) и противопоставила ему акции остального мира (индекс MSCI World за исключением США). Аналитики рассмотрели не общую капитализацию, а именно рост доходности соответствующих индексов: если Америка "разгонялась" быстрее всего мира, то график шел вверх, если наоборот — то вниз. Как видим, при Трампе 2.0 значения резко стали отрицательными после пика в 2024 г.

Впрочем, такие изменения повлекли не только действия Трампа. "Инвесторы отличаются все более "бычьими" настроениями по отношению к мировым акциям, а европейские акции в январе продемонстрировали самую сильную месячную доходность против S&P 500 за последнее десятилетие. Между тем оптимизм растет вокруг восстановления Китая, даже несмотря на надвигающуюся тарифную неопределенность".

Из интересного: немецкий индекс DAX достиг новых максимумов в феврале, накануне выборов в Бундестаг. Акции оборонных компаний продемонстрировали значительный рост на фоне заявлений европейских лидеров о предоставлении большей военной поддержки Украине.

Показательны и долгосрочные тенденции. За последние 10 лет индекс S&P 500 в среднем принес 13,8% годовой доходности, в то время как мировые фондовые индексы — лишь 4,9%. Это объясняется прежде всего достижениями американских технологических гигантов. Впрочем, их перспективы роста все чаще подвергаются сомнению, а заодно и будущие результаты всего фондового рынка США (проблемой стал большой вес нескольких технокомпаний в расчете биржевых индексов — мы писали об этом на примере Nvidia ). На этом фоне акции с остального мира становятся более привлекательными. Еще один фактор — рассмотрим в следующей теме.

Страх рецессии усиливается

Одна из наиболее остро обсуждаемых тем в мире, особенно в США, — риск рецессии. Формально так называют экономический спад два квартала подряд. Более широко этот период обычно характеризуется значительным снижением экономической активности и ростом безработицы. ABCnews напоминает, что в США со времен Великой депрессии официально зафиксировано 14 рецессий. И если последняя, вызванная COVID-19, продолжалась всего два месяца в 2020 г., то Великую рецессию 2007–2008 гг., вызванную кризисом ипотечного кредитования на рынке жилья, до сих пор вспоминают как (пока что) крупнейший финансовый кризис XXI в., потрясший весь мир.

Издание напоминает, что экономическая неопределенность, вызванная тарифами президента Дональда Трампа в отношении Канады, Мексики и Китая, привела к крупнейшей за последние годы распродаже акций на фондовом рынке, и сейчас некоторые экономисты оценивают вероятность вхождения США в рецессию в 20–40% до конца года.

Рецессия имеет несколько побочных эффектов на рядового человека: потеря работы или ухудшение условий занятости (потому что предприятия сокращают бюджеты), ограничение доступа к кредитам (меньше уверенности, что заемщики не потеряют доход в будущем), снижение стоимости инвестиционных портфелей (в результате падения фондового рынка). К тому же рецессия может самоусиливаться из-за ограничения затрат даже теми, кто имеет работу и финансовую подушку: стресс и беспокойство мешают взять отпуск или совершить большую покупку, например дома или авто.

Как подготовиться к возможной рецессии? Эксперты советуют людям больше страховаться, по возможности закрыть долги и сократить ненужные расходы, а также осваивать новые профессиональные навыки или монетизировать хобби, создав альтернативные источники дохода.

Здесь следует добавить, что по основному сценарию рецессии все-таки удастся избежать. Например, согласно свежему прогнозу S&P в отчете Global Market Intelligence, в течение следующих трех лет ожидается лишь замедление темпов роста ВВП США с 2,8% в 2024 г. до 1,9% в 2025 г. и 2026 г.г. и 1,6% в 2027 г.

Финансовые санкции против России: как адаптируется агрессор 

Тема санкций против России вышла на новый виток. В недавних выпусках мы разносторонне и критически рассматривали ее со ссылкой на разные исследования. Основной вывод: экономические санкции действительно усложнили жизнь агрессору в бизнесе и международной торговле, но не стали решающим фактором в приближении к цели — завершению войны против Украины. Однако среди всех других видов санкций наиболее эффективным стало отключение большинства российских банков от долларовой системы, что усложнило россиянам продажи за границу. История получила развитие на этой неделе, когда Минфин США не стал продлевать генеральную лицензию 8L, которая в качестве исключения разрешала 12 российским финучреждениям валютные операции, "связанные с энергетикой". Проще говоря, закрылась лазейка для продажи за доллары российских энергоносителей, включая нефть, газ и уголь. На фоне этих событий агентство Reuters сообщило, что нефтяные компании России все чаще используют криптовалюту (биткойн, эфириум и стейблкоины, такие как Tether) в процессе конвертации в рубли китайских юаней и индийских рупий.

Последствия этих событий и разоблачений на санкционном фронте против России можно будет оценить позже. А сегодня мы рассмотрим свежий материал делового портала bne Intellinews. Касается он так называемых "теневых финансов" России, то есть уже отлаженных схем ухода от финансовых санкций в международной торговле России с "дружественными" ей странами. В частности, описывается так называемый "зеркальный" механизм расчетов. На инфографике ниже, взятой из исследования Centre for Analysis and Strategies in Europe (CASE), показаны параллельные банковские счета в Китае и России, которые позволяют платежам циркулировать в финансовой системе каждой страны отдельно, не вызывая уведомлений в международной системе SWIFT. Понятно, что западные власти не имеют доступа к данным о переводе рублей между счетами и даже не знают, что определенная китайская компания имеет рублевый счет в российском банке.

В целом российские компании используют три основных вида финансовых операций для обхода санкций: платежи в рублях и "дружественных" валютах, расчеты в "недружественных" валютах через посредников и альтернативные системы, включая криптовалютные. Согласно некоторым оценкам, по состоянию на конец 2024 г. 81,9% российской внешней торговли происходило в рублях или валютах "дружественных" стран (Китай, Иран и Турция и т.д.). 

Вся эта информация позволяет понять масштаб приспособления России к западным финансовым санкциям и предположить, что и новые ограничения торговли в долларе не станут для агрессора критическими. 

Долги и дефициты бюджета. Как перевооружить Европу: исследование

Со времени полномасштабного российского вторжения в Украину европейские страны в целом наращивали инвестиции в оборону, но почувствовали, что действовать нужно быстрее и немедленно только с приходом администрации Дональда Трампа в США. Как известно, в начале марта в Евросоюзе был поддержан долгосрочный план перевооружения стоимостью 800 млрд евро. В частности, предполагается привлечение 150 млрд евро кредитов и перенаправление имеющихся средств из бюджета ЕС и государств-членов. Один из ключевых вопросов — где взять деньги?

Историческую и теоретическую основу для ответа предлагают Иоганнес Марциан и Кристоф Требеш из Кильского института мировой экономики (Германия). Вместе с коллегой Джонатаном Федерле они показали, что в периоды войн Европа (22 страны полтора века) наращивала военный потенциал за счет дефицита бюджета и долгового финансирования. Так, в течение 1870-2020 гг. исследователи насчитали 113 эпизодов повышения военных расходов (за исключением Первой и Второй мировых войн). Они сосредоточились на финансовом аспекте: как менялись дефицит бюджета, налоги (увеличение), расходы (сокращения) ради развития военного потенциала.

Основной вывод состоит в том, что наращивание военного потенциала в значительной степени финансировалось благодаря дефициту и увеличению налоговых поступлений, а не за счет сокращения других государственных расходов (см. диаграмму 1). Более того, невоенные расходы в среднем также растут. Разве что можно увидеть ограниченное перераспределение средств с образования на оборону (см. диаграмму 2).

Экономисты также отдельно рассмотрели периоды двух мировых войн по ключевым странам. Среди выводов военная сфера финансировалась преимущественно за счет долгов и увеличения налогов, а вот сокращение расходов на социальные и другие невоенные цели было редким явлением (за исключением нескольких стран в разгар Второй мировой). Чем больше приходилось наращивать военную мощь, тем больше правительства полагались на долговое финансирование.

Выводы таковы: в соответствии с историей и теорией, Германия и Европа в целом должны снова полагаться на долговое финансирование для быстрого увеличения расходов на оборону и усиления военного потенциала. Чтобы справиться с долговой нагрузкой, правительства могли бы увеличить налоги (и минимизировать уклонение от их уплаты), уменьшить субсидии, а также, возможно, заморозить рост социальных расходов. При этом фискальные правила, которые есть в ЕС и отдельных странах (например "долговой тормоз" в Германии) не должны мешать защите Европы. Как предупреждение авторы вспоминают Великобританию 1930-х гг., которая, воздерживаясь от значительного увеличения военных расходов, оказалась плохо подготовленной к нападению со стороны нацистской Германии. "Германия не должна повторять ошибок, сделанных Великобританией в 1930-х гг., и должна инвестировать значительные средства в оборону, чтобы сдерживать Россию. Для этого расходы на оборону нужно исключить из фискальных правил как в Германии, так и в Европе. Менее очевидной альтернативой может быть создание новых долговых фондов, таких как Европейский финансовый механизм или другой "Sondervermögen" в Германии", — советуют Марциан и Требеш.

США и Евросоюз движутся к алкогольной войне

В начатой президентом США Дональдом Трампом торговой войне с половиной мира, в том числе и Евросоюзом, стремительно поднимается градус, и не только в переносном, но и в буквальном смысле. В конце недели медиа по обе стороны Атлантики смаковали тему алкогольной войны. После того как в ответ на введенные США тарифы на сталь и алюминий Брюссель анонсировал, среди прочего, 50%-ю пошлину на американские виски, Трамп пригрозил влупить 200%-ю пошлину "на все вина, шампанское и алкогольные продукты, поступающие из Франции и других стран ЕС". Американский лидер аргументировал такое мероприятие тем, что оно будет способствовать "винному и шампанскому бизнесу в США".

Кроме очевидного ляпа, что в Америке, как и где бы то ни было, за исключением французского региона Шампань, не может производиться "шампанское", аналитики и игроки рынка поставили под сомнение экономические выгоды от спровоцированной Трампом алкогольной войны даже для американских производителей (и потребителей), не говоря уже о европейских.

Если конкретнее, то из-за тарифных угроз Трампа бутылка итальянского просекко стоимостью $15 может подорожать в США до $45, а стоимость бурбона в Париже из-за европейских пошлин вырастет с 30 до 45 евро. Но самое важное, что производители с обоих берегов Атлантики очень обеспокоены полной или частичной потерей рынков, пишет агентство AP, поговорившее с заинтересованным бизнесом. Например, в секторе производства бурбона в Кетукки еще до угроз Трампа анонсировали увольнение на фоне запланированных в ЕС тарифов на американское спиртное. А во Французской федерации экспортеров вин и спиртных напитков утверждают, что 200%-ные тарифы Трампа нанесут отрасли "сокрушительный удар": в таком случае прекратится весь экспорт в США, который оценивается в $4+ млрд.

Здесь уместно сказать несколько слов об особом сегменте этого рынка — производстве абсента, легендарного напитка, который был запрещен в Европе большую часть прошлого века, но в последние десятилетия стал все чаще появляться в барах и на полках магазинов. Феномену абсента, его неоднозначной славе и возрождающейся популярности недавно посвятило увлекательную статью издание Euronews. Согласно прогнозу, мировой рынок абсента должен был достигнуть $44,3 млрд к 2026 г. Теперь этому может помешать потенциальная алкогольная война.