Правило бензоколонки. Почему Россия распродает юани и что это значит

Российский минфин начинает продажу на Московской бирже юаней на 54,5 млрд руб. до 6 февраля. Торги стартовали 13 января. Событие примечательно тем, что это первая такая интервенция центробанка РФ на внутреннем рынке с января прошлого года, когда он остановил сделки по покупке и продаже валюты "для предотвращения финансовой нестабильности".

Россия будет распродавать юани из Фонда национального благосостояния (ФНБ) — резервной части федерального бюджета, предназначенной для покрытия его дефицита, финансирования крупных инвестпроектов и других специальных целей.

Решение о продаже валюты из этой "заначки" принимает минфин страны-агрессора, который распоряжается средствами, а выполняет центробанк, обслуживающий их на своих счетах.

Одновременно золото и валютные активы ФНБ являются частью международных (золотовалютных) резервов России, наполовину замороженных Западом. Размер фонда на ноябрь прошлого года составил 11,37 трлн руб., эквивалент $184,8 млрд.

Зачем сейчас распродавать валюту?

На это есть несколько причин: законодательно-техническая — новое бюджетное правило и экономические — недополучение доходов от нефти и газа в бюджет и потребность финансировать импорт.

Дело в том, что Россия, как положено стране-бензоколонке, по-особенному учитывает поступления от нефти и газа (это преимущественно средства от добычи и экспортной пошлины). Объем этих нефтегазовых доходов там делят на две части — базовые и дополнительные. База устанавливается официально и идет на текущие бюджетные нужды, а на "избыток" (если он есть) — покупаются валютные активы и откладываются про запас, то есть в ФНБ. Это так называемое бюджетное правило, предназначенное для сглаживания эффекта от ценовых колебаний на сырье: когда нефть стоит относительно дорого — часть дохода откладывают, когда дешево — берут средства из накоплений. С 2017 г. по начало 2022 г. "дешево" означало менее $40–$44,2 за баррель на марку Urals, как только цена была выше — избыток доходов направлялся в ФНБ.

После полномасштабного вторжения в Украину и новых санкций Запада российские власти приостановили бюджетное правило: в то время оно предусматривало сбережение большинства нефтяных доходов, а агрессору нужны были деньги на текущие цели. Но с этого года РФ вернула бюджетное правило — уже в новой, более мягкой формулировке: каждый месяц, если нефтегазовые доходы, по прогнозу минфина, выше базового уровня (из расчета 8 трлн руб. в год), то излишек откладывается, если ниже — валюту возьмут из ФНБ и продадут за рубли на сумму недостатка. Из-за болезненных санкций, включая прайскеп на российскую нефть, страна-агрессор готовится недополучить в бюджет за январь 54,5 млрд руб. от реализации основных углеводородов. Поэтому приходится выходить на биржу с продажей юаней на аналогичную сумму.

Также важно, что Россия остается зависимой от импорта многих товаров и технологий, особенно из Китая. Это еще одна причина, почему приходится распродавать валюту — далее рассмотрим ее подробнее.

Во-первых, среди доступных валют в резервах России больше китайской; во-вторых, Китай стал основным торговым партнером страны-агрессора, а с его компаниями нужно расплачиваться юанями.

Центробанк РФ обнародует только общий объем международных резервов (включая смороженные): накануне вторжения они оценивались более чем в $630 млрд, по состоянию на 6 января 2023 г. — в $582 млрд. По понятным причинам, в прошлом году структура золотовалютных резервов была засекречена, но на 1 января 2022 г. она выглядела так:

На диаграмме приведены данные о валюте активов, которые реально представлены в виде золота, валютных счетов в иностранных банках, и, главным образом, ценных бумаг (преимущественно иностранных гособлигаций). Без сомнения, через год структура резервов несколько изменилась. Но общая картина понятна: если отнять замороженные активы в валютах "недружественных" агрессору государств, то у него де-факто есть "на руках" только золото и юани. Золото трудно продать (тем более Запад ввел санкции и на этот российский актив), остается валюта Китая.

И это уместно, потому что именно Китай ожидаемо стал главным торговым партнером России в прошлом году. Москва засекретила статистические данные внешней торговли, но, согласно подсчетам немецкого Kiel Institute for the World Economy, еще летом торговля РФ с Китаем выросла на 23% (хотя и не смогла заменить резко сокращенные поставки из ЕС). Еще один маркер — Россия в июле поднялась на третье место в мире по использованию юаня в международной торговле (с долей 3,9%), хотя еще в марте ее вообще не было в соответствующем списке межбанковской системы передачи информации и проведения платежей SWIFT. В последнем отчете общества за ноябрь РФ несколько опустилась, но входит в топ-5 (с долей 2,16%). В октябре юань опередил по объемам торгов доллар на Московской бирже. И в ноябре его доля на валютном рынке достигла 48% по сравнению с менее чем 1% в начале 2022 г.

Китайская валюта закончится нескоро, но проблемы будут нарастать.

Только на счетах ФНБ в центробанке РФ размещено около 310 млрд юаней — в пересчете это порядка 3,1 трлн руб. То есть имеются значительные запасы, и первые продажи на бирже не сильно повлияют на состояние золотовалютных резервов федерации.

Но мы ожидаем, что со временем минфину РФ придется все глубже запускать руку в "кубышку". Дело в том, что во втором полугодии 2022 г., когда резко сократился экспорт газа, а нефть стала дешеветь, нехватку соответствующих доходов в октябре-декабре перекрывали вливаниями в бюджет от "Газпрома" (по 415 млрд руб. в месяц НДПИ — налога на добычу полезных ископаемых). Однако это была трехмесячная щедрость, а в 2023 г. газовый монополист будет платить лишь по 50 млрд руб. НДПИ. В декабре-январе цены на российскую марку Urals упали (торгуется около $55 за баррель). А с февраля вступит в силу европейский запрет на импорт нефтепродуктов из России. Все это может привести к увеличению в разы суммы нефтегазовых доходов, недополучаемой агрессором. Простыми словами, минфину РФ придется продавать на бирже юаней не на десятки, а на сотни миллиардов рублей.

При этом составляет проблему сама переориентация России на юань, который, по данным местного минфина, уже становится основной внутренней валютой. Это усугубляет и без того экстраординарную зависимость РФ от Китая, не говоря уже об игнорировании принципа диверсификации в финансах. Кроме того, в международных расчетах полностью заменить доллар и евро невозможно.