Низкий сезон и не те настроения. Почему и как долго будет падать гривня

Ставший традиционным осенний цикл падения гривни в этом году начался на месяц раньше. Посмотрим на курсовую динамику и разберемся в причинах девальвации, которые позволят сделать прогнозы.

Гривня начала обесцениваться около месяца назад: еще в середине июля доллар на наличном рынке можно было приобрести за 26,5 грн. Особенно заметное падение произошло на этой неделе, когда гривня с понедельника "потеряла" в обменниках более 50 копеек.

Весенний рост, осенний спад

После перехода Украины на плавающий обменный курс, когда он определяется валютным рынком, наблюдается сезонность: третий год подряд в январе гривня падает, но через месяц-два идет в рост. Так происходит потому, что весной увеличивается предложение валюты. Тогда отечественные аграрии-экспортеры продают доллары, чтобы провести посевную. А они вместе с продавцами готовых пищевых продуктов приносят свыше 40% от всей валютной выручки, которая поступает в Украину, прежде всего от реализации зерновых и подсолнечного масла.

Летом, в период замедления деловой активности, гривня обычно позиции не сдает. Зато осенью она дешевеет, когда начинаются большие валютные расходы, прежде всего на энергоносители: перед отопительным сезоном приходится закупать за границей газ и уголь. Импортеры в этот период активно покупают доллар.

Еще одно понижение курса обычно наблюдается в декабре. Оно обусловлено традиционным ростом бюджетных платежей правительства в конце года. На счетах казначейства накапливаются значительные гривневые остатки, которые в дополнение к регулярным ежемесячным расходам тратятся под завесу бюджетного года. Кроме того, в декабре иногда выплачиваются тринадцатые зарплаты и пенсии за январь. Даже на фоне возрастающих валютных трат населения перед предстоящими праздниками все это приводит к переизбытку гривни на рынке и ее удешевлению.

Еще не осень

Впрочем, в этом году девальвация началась на месяц раньше. Конечно, определенное давление на гривню оказало погашение облигаций внешнего госзайма в начале августа. Но этим не объяснить такого резкого падения. По данным НБУ, речь идет о ценных бумагах на суму $550 млн, которые были в собственности нерезидентов, а это дневной объем купли-продажи на межбанке и значит они вряд ли сильно повлияют на курс, если будут выводить деньги постепенно.

Обесценивание гривни в августе можно частично объяснить негативными ожиданиями населения и бизнеса, которые начали активно скупать валюту. Причем для таких настроений есть все предпосылки. Рассмотрим некоторые фундаментальные факторы, которые уже негативно влияют или могут повлиять на курс.

А объективных факторов, которые сбивают или могут сбить курс гривни, к сожалению, достаточно. Вот основные.

Нехватка долларов из-за необходимости отдавать валютные долги. Так, в 2018 г. Украина должна направить на погашение внешних долгов порядка $4 млрд, то в последующие два года - более $6 млрд. В связи с этим важно договориться с МВФ и все-таки получить $1,9 млрд кредита. Этих денег, конечно, недостаточно, но даже сам факт сотрудничества с таким кредитором увеличивает шансы Украины на привлечение других международных займов и инвестиций. В том числе, речь идет о $800 млн под гарантию Всемирного банка и 1 млрд евро макрофинансовой помощи от Евросоюза. По этой же причине, если транша не будет, из-за выплат за границу в стране усилится некомпенсируемый дефицит валюты и гривня ускорит падение.

Кроме того, девальвация гривни усиливается из-за политики дорого доллара, которую проводит Вашингтон: процентные ставки и доходность облигаций в США (трежерис) выросли - и финансовый капитал устремился туда. А значит Украине, как и многим другим развивающимся странам, сложнее привлекать валюту и отдавать долларовые долги.
Неопределенная ситуация и с поступлениями по второй крупнейшей статье украинского экспорта. Почти четверть валютной выручки обеспечивают металлурги, но ее размер зависит не от сезона, а от конъюнктуры на мировых рынках. Сейчас снижаются цены на железную руду, зато металл держится. Если продукция металлургов в целом подешевеет, это тоже негативно скажется на курсе гривни.

Почем будет доллар

И наконец, о прогнозах. Сложно представить себе оптимистов, которые будут верить в украинскую валюту, если на конец 2018 г. в бюджете предусмотрен курс в 31,1 грн за доллар. Правда, по базовому (читай позитивному) сценарию НБУ, если мы получим кредит МВФ и цены на металл удержатся, в декабре доллар можно будет купить за 28,5 грн. Однако без транша будет уже 31,8 грн за доллар, а если еще и металл упадет в цене - 40,8 грн за доллар.

Учитывая все описанные факторы и прогнозы, можно сделать главный вывод: сегодня по 28 грн покупать доллар еще целесообразно. Даже в самом благополучном для гривни случае, она вряд ли в феврале-марте, тем более перед выборами, ревальвирует так, что будет стоить значительно больше. Однако выиграть несколько гривен на долларе, если сбудутся негативные прогнозы, еще вполне возможно.