Накануне частной тяги. Зачем "Укрзалізниця" заняла еще $500 млн

"Укрзалізниця" (УЗ) привлекла на внешнем рынке заем в $0,5 млрд на пять лет. Однако это не значит, что теперь у государственной корпорации появилась гора денег, которые она может потратить на модернизацию и улучшение устаревшей инфраструктуры, закупку современных вагонов, в том числе пассажирских, которые позволят украинцам пересекать просторы родины со скоростью 300 км/ч.

Как сообщил на своей странице в Facebook председатель правления УЗ Евгений Кравцов, госкомпания получила заем за счет размещения еврооблигаций на $500 млн под 8,25% годовых со сроком погашения в 2024 г. Кравцов отметил, что это несомненный успех, поскольку ставка этого займа на 1,5% ниже, чем купон по евробондам, размещенным в 2013 г. (также на $500 млн). По его словам, ценные бумаги УЗ пошли на ура — более 175 инвесторов из Великобритании и других стран Европы, США и Азии изъявили желание приобрести их, спрос в пять раз превышал предложение. Также купон по этим евробондам самый низкий с 2011 г. среди квазисуверенных заемщиков из Украины, а заем удалось осуществить без госгарантий и залога.

Кравцов подчеркнул, что этот заем даст возможность снизить в ближайшие годы платежную нагрузку на УЗ и это позволит ей успешно развиваться.

Опрошенные "ДС" эксперты также оценили заем УЗ как выгодный. "Думаю, что привлечение вполне удачное. Ставка оказалась всего на 1,5 п.п. выше сравнимой по сроку еврооблигаций Минфина, что очень даже неплохо", — считает руководитель аналитического отдела инвесткомпании Concorde Capital Александр Паращий. "Можно говорить о том, что это достаточно удачное размещение", — отметил финансовый аналитик Алексей Кущ, напомнив, что в прошлом году Украина разместила гособлигации в долларах под 9,7% годовых.

Однако Александр Паращий также отметил, что в этом году УЗ предстоит осуществить большие выплаты по долгам: в сентябре — $150 млн по еврооблигациям 2013 г. плюс купон $17 млн, в начале августа — 5 млрд грн, занятые для выплаты по этим же еврооблигациям в марте ($150 млн тела кредита и $24 млн купона). Также УЗ нужно вернуть около $50 млн по кредитам ЕБРР и Экспортно-импортного банка Кореи.

Советник Центра экономической стратегии Владимир Кузьо полагает, что это успешное размещение избавит УЗ от необходимости отвлекать средства от операционной деятельности на погашение кредитов и пересматривать план капитальных инвестиций, при этом "бегая по тонкому льду за рефинансированием (что снижает в том числе политическое влияние и зависимость от решений по пролонгации долгов)". Также, по его мнению, позитив состоит в управлении ликвидностью компании: происходит замещение коротких внутренних долгов более длинными и снижение средней ставки финансирования в валюте. "Теперь финансовый груз не будет давить и фокус сместится на ключевое задание — подготовку к открытию рынка тяги и конкуренции", — отметил он.

Однако Алексей Кущ обратил внимание на вопрос эффективности использования привлеченных средств — новый заем идет на погашение старого долга, происходит просто рефинансирование старых долгов, а не финансирование развития УЗ. А с возвращением займов были проблемы:  в марте 2016 г. компания реструктуризировала  еврооблигации 2013 г., пролонгировав срок их погашения до 15 сентября 2021 г. и повысив процентную ставку с 9,5 до 9,875% годовых. Также был изменен график погашения основной суммы займа: теперь 60% должно быть оплачено в 2019 г., и по 20% — в 2020 и 2021 гг.

По словам Алексея Куща, в 2013 г. УЗ не было никакого смысла привлекать $500 млн за счет выпуска евробондов, ведь у нее не было правильной стратегии развития. А с тех пор ситуация только ухудшилась, поскольку у компании появились две точки финансового слома. Первая — когда украинские крупные корпорации разрешили обзавестись частным парком вагонов. Вторая точка появится, когда на железной дороге введут частную тягу. За счет этих двух факторов УЗ получала максимальный уровень добавленной стоимости в тарифе на перевозку грузов, предоставляя клиентам и вагоны, и тягу. А после того как на железной дороге будет введена частная тяга, УЗ останется только плата за использование ее инфраструктуры. "Имея такую деформированную стратегию, привлекать такие деньги — это недальновидно. После введения частной тяги возможностей погасить $500 млн будет еще меньше", — отметил эксперт.

Тем не менее привлечение займа УЗ может быть хорошим сигналом для других компаний. Напомним, что в ноябре 2018 г. "Нафтогаз України" хотел разместить еврооблигации на $500 млн, но отказался от задуманного из-за слишком высокой цены заимствований — около 10,9% годовых. Теперь же ситуация на мировом рынке поменялась — происходит некоторое оживление на рынке долговых обязательств развивающихся стран, в том числе украинском.