Белая ворона. Чему НБУ должен срочно научиться у Эрдогана

Как ни странно, судьба эпигона-"тормоза" — это очень часто судьба белой вороны. Для того, чтобы идти в мейнстриме тех или иных идей, нужно уметь их быстро трансформировать. Если со скоростью не сложилось, тогда ты будешь обречен на повторение отживших форм. Это как люди, которые носят вещи, что были в моде 15 лет назад. В данном случае, говорим о монетарной политике.

В 90-х Национальный банк Украины (НБУ) придерживался "политики правил", хотя уже в 1993 г. вышла знаменитая статья Джона Тейлора "Дискреционная политика против политики правил на практике".

В нулевых, со своим фиксированным курсом Нацбанк уже выглядел "белой вороной" на фоне дискреционных политик мировых центробанков, когда монетарный орган незапланированным образом реагирует на динамику основных экономических агрегатов. Наш НБУ тогда был на редкость прогнозируемым.

С 2014 г. НБУ проводит мейнстримную политику инфляционного таргетирования, уподобив Украину Чехии или Новой Зеландии в части решения задач структурной перестройки экономики.

Но парадокс заключается в том, что, начиная с 2008 г. и старта программ количественного расширения, в целевой таргет мировых центробанков незримой нитью вплетается таргетирование ВВП, даже если двойной мандат никак не обозначен в уставах.

Сейчас появился новый мейнстрим. Отрицательные реальные ставки, то есть ситуация когда ставка центрального банка ниже инфляции. Это формирует инфляционную премию для бизнеса за счет доступного кредитования и позволяет предпринимателям выигрывать международную конкуреницю.

Можно сказать, что страны сейчас конкурируют между собой величиной отрицательных реальных ставок. Среди развитых стран, в лидерах по "минусу" — Еврозона, США, Великобритания, Скандинавия. Среди развивающихся: РФ, Турция, Таиланд, Венгрия, Аргентина, Южная Корея, Чили, Малайзия, Тайвань.

По большому счету, весь мир — "красный", то есть в зоне отрицательных реальных ставок, страны буквально соревнуются друг с другом, кто даст своему бизнесу большую процентную фору и более эффективный кредитный рычаг.

Украина в этом контексте выглядит как "белая ворона".

Показатель потребительской инфляции за январь-декабрь 2022 г. к аналогичному периоду прошлого года (среднегодовая инфляция) у нас 20,6%, а учетная ставка НБУ — 25%, то есть реальная ставка: 4,45%. Если брать прогнозную инфляцию — положительная ставка еще больше.

Кредитование бизнеса — почти на нуле. Зато на депозитных сертификатах НБУ банки держат почти 500 млрд грн.

Монетарную политику Турции у нас называют популизмом. И в этом, как по мне, заключается наибольшая ирония. Так как политика Эрдогана — это как раз антипопулизм.

Ведь для заигрывания с электоратом нужна стабильная национальная валюта и низкие цены даже ценой экономического роста.

А стратегию по созданию мощной, конкурентоспособной экономики оценят немногие, и результаты будут видны лишь в среднесрочной перспективе.

Хотя как работает инфляционный импульс Эрдогана видно уже сейчас: президент Турции во время телевизионного обращения объявил о повышении минимального размера оплаты труда (МРОТ) в стране на 55% с 1 января 2023 г. — до 8,5 тыс. лир, примерно $455 в месяц. По статистике, такую зарплату в Турции будут получать более 30% работников.

А вот уничтожать собственную экономику ради относительного торможения инфляции, как это происходит у нас — это и есть популизм. Именно поэтому, положительные ставки сейчас зафиксированы в Бразилии и Мексике.

Особняком стоит Китай, но лишь по причине того, что там аномально низкая инфляция — всего 1,8% и держать ставки ниже этой величины, нецелесообразно. Кстати, кредитные ставки в Китае зачастую ниже базовой ставки центрального банка, но это тема отдельной статьи.

В таких условиях украинский бизнес (кроме сырьевого) априори неконкурентоспособен в иерархии мировой экономики (за редким исключением факторных отраслей).

Раньше баги политики НБУ большой бизнес компенсировал займами за рубежом под относительно низкий процент, но сейчас война и эти рынки для нас закрыты.

А политика НБУ стала еще более "беловоронестей", упорно следуя мейнстриму пятнадцатилетней давности…

Публикуется с разрешения автора: оригинал